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事件：公司4月27日發(fā)布2023年一季報(bào)，1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0億元，同比增長(zhǎng)34.0%；歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)23.8%；扣非凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)26.5%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利水平略有波動(dòng)；費(fèi)用管控能力提升。1）單季度看：營(yíng)收由3Q22的4.2億元逐季增長(zhǎng)至1Q23的5.0億元，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，公司下游行業(yè)景氣度持續(xù)向好。2）盈利能力：1Q23毛利率為45.6%，同比下滑1.1ppt；凈利率為23.5%，同比下滑1.5ppt。1Q23期間費(fèi)用率同比減少1.3ppt至17.2%：1）銷售費(fèi)用率同比減少0.3ppt至1.0%；2）管理費(fèi)用率同比減少1.7ppt至8.0%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.1%，去年同期為-0.6%，主要系匯兌損失增加所致；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.03ppt至8.1%。
　　存貨規(guī)模持續(xù)增加；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善明顯。截至1Q23末：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)8.2億元，較年初增加12.4%；2）預(yù)付款項(xiàng)1.2億元，較年初增加81.9%；3）存貨4.7億元，較年初增加2.2%，存貨由2Q20末的1.4億元逐季增加至1Q23末的4.7億元；4）合同負(fù)債0.1億元，較年初減少41.0%。1Q23：1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.8億元，去年同期為0.1億元；2）籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.1億元，去年同期為0.7億元，系收到以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象募集資金及限制性股票歸屬行權(quán)出資款所致。
　　研發(fā)實(shí)力不斷突破；23年擬定增募資3億元。2022年，公司10.5代光掩膜基板開(kāi)發(fā)成功；3個(gè)高性能復(fù)合材料產(chǎn)品項(xiàng)目研發(fā)成功，截至2022年末，公司共有8個(gè)高性能復(fù)合材料產(chǎn)品項(xiàng)目研發(fā)成功，另有5個(gè)高性能復(fù)合材料項(xiàng)目在研發(fā)過(guò)程之中，未來(lái)隨著下游需求的釋放將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2022年，公司合成石英玻璃熔制速度提升工藝得到推廣，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大；石英玻璃纖維生產(chǎn)裝備自動(dòng)化程度提升，生產(chǎn)效率持續(xù)提高；石英玻璃纖維立體編織設(shè)備自動(dòng)化程度進(jìn)一步提高，制造技術(shù)進(jìn)一步升級(jí)。4月19日，公司提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票募資不超過(guò)3億元，擬用于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　投資建議：公司是我國(guó)高端石英材料龍頭，半導(dǎo)體制程用氣熔石英玻璃材料通過(guò)了三大國(guó)際半導(dǎo)體原廠設(shè)備商及日立高新認(rèn)證；子公司上海石創(chuàng)的石英玻璃制品通過(guò)了中微公司與北方華創(chuàng)認(rèn)證，持續(xù)受益于半導(dǎo)體與航空航天的高景氣發(fā)展。公司兩次定增賦能長(zhǎng)期發(fā)展，三期激勵(lì)激發(fā)成長(zhǎng)動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別是6.81億、9.48億和13.10億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是36x/26x/19x。我們考慮到下游需求旺盛和公司較強(qiáng)的產(chǎn)品壁壘，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。