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投資要點：
　　菲利華公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入17.19億，同比增長40.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.89億，同比增長32.05%。
　　業(yè)績高速增長，石英玻璃材料產能擴張和新產品研發(fā)持續(xù)推進
　　公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入17.19億，同比增長40.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.89億，同比增長32.05%。其中，2022Q4公司營收4.45億元，同比增長33.00%，歸母凈利潤1.15億元，同比增長43.61%。
　　2022年分產品看：
　　1）石英玻璃材料營業(yè)收入12.18億元，同比增長32.26%，占營業(yè)收入比例為70.85%。
　　2）石英玻璃制品營業(yè)收入4.47億元，同比增長80.4%，占營業(yè)收入比例為26%。
　　公司持續(xù)在石英玻璃材料和石英玻璃制品、石英玻璃纖維和以石英玻璃纖維為基材的復合材料領域拓展存量業(yè)務、攻堅增量市場。在半導體、航空航天、光通訊、太陽能等行業(yè)快速增長的帶動下實現(xiàn)了快速增長。
　　公司緊跟市場需求導向，持續(xù)加大研發(fā)力度，2022年研發(fā)投入共計15,470.66萬元，同比增長63.04%。2022年公司10.5代光掩膜基板開發(fā)成功；石英玻璃電熔與熱改型工藝、石英玻璃棉熔制工藝取得重大突破；合成石英玻璃沉積效率與質量穩(wěn)步提升；高純低羥基高光學均勻性工藝取得階段性突破；新型改性石英纖維及織物開發(fā)成功，共有8個高性能復合材料產品項目研發(fā)成功，另有5個高性能復合材料項目在研發(fā)過程之中。
　　2022年公司完成的重要擴產項目有：合肥光微TFT－LCD及半導體用光掩膜版精密加工項目建成投產；湖北石創(chuàng)半導體用高純石英制品加工項目建成投產。融鑒科技20000噸高純石英砂擴產項目一期工程建設進展順利，預計2023年年中投產。
　　毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力較強
　　2022年報公司毛利率51.22%,同比上升0.43pct。毛利率保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢；凈利率29.82%，同比下降0.89pct。主要原因是公司研發(fā)費用大幅提升，2022年研發(fā)費用率9%，同比提升1.24個百分點。
　　2022年報公司加權ROE為17.91%，同比上升1.63個百分點。
　　2022年公司分產品毛利率上，石英玻璃材料毛利率59.66%，同比提升3.35個百分點；石英玻璃制品毛利率34.03%，同比下滑0.53個百分點。
　　軍工半導體雙輪驅動成長，打造石英玻璃閉環(huán)產業(yè)鏈
　　軍工石英玻璃纖維材料是公司核心業(yè)務，受益航空航天需求增長，航空航天石英玻璃材料需求快速增長，保障了公司基本盤增長無憂。公司積極布局和拓展半導體石英材料，并逐步取得良好的成就，公司進入半導體領域的產品型號、規(guī)格不斷擴大，未來半導體業(yè)務有望成為公司第二增長曲線。公司在石英玻璃產業(yè)不斷延伸上下游產業(yè)鏈，從石英砂、石英玻璃材料到石英玻璃制品、石英玻璃復合材料，打造石英玻璃閉環(huán)產業(yè)鏈，不斷增強企業(yè)核心競爭力。
　　公司在半導體和航空航天兩個市場面臨良好發(fā)展機遇。公司不斷擴大石英玻璃纖維產品領先優(yōu)勢，提升高性能石英玻璃纖維復合材料的研發(fā)生產能力，成為國內石英玻璃材料的平臺型供應商。
　　盈利預測與估值
　　公司是全球少數具有石英玻璃纖維量產能力的制造商之一，是國內航空航天領域石英玻璃纖維主導供應商，產品從石英玻璃纖維材料不斷向石英玻璃復合材料結構件拓展，受益航空航天需求可持續(xù)快速增長；其次，公司是國內首家通過三大國際半導體原廠設備商認證，半導體石英材料業(yè)務不斷拓展更多產品和領域。
　　我們預測公司2023年-2025年營業(yè)收入為22.68億、228.86億、35.71億，2023年-2025年歸母凈利潤為6.86億、8.99億、11.4億，對應的PE分別為33.41X、25.52X、20.13X，考慮到公司業(yè)績增長穩(wěn)健，估值相對較低，同時公司股價調整幅度較大，具有較高安全邊際，上調公司投資評級為“買入”評級。
　　風險提示：1：航空航天需求不及預期；2：原材料高純石英砂價格繼續(xù)上漲；3：募投產能進度不及預期；4：行業(yè)競爭加劇，市場份額下滑。