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事件：公司于發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.19億元（+40.52%），歸母凈利潤(rùn)4.89億元（+32.05%）。2022Q4營(yíng)收4.45億元（+33.00%），歸母凈利潤(rùn)1.15億元（+43.61%）。
　　下游行業(yè)拉動(dòng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷、研發(fā)投入等影響凈利率略降。由于航空航天、半導(dǎo)體等行業(yè)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，22年公司石英玻璃制品營(yíng)收4.47億元（+80.04%），石英玻璃材料營(yíng)收12.18億元（+32.26%）。2022年公司毛利率上升至51.22%（+0.42pct），主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，石英玻璃材料產(chǎn)品毛利率提升3.35pct至59.66%。公司期間費(fèi)用率提升至17.81%（+0.29pct），主要由于公司加大研發(fā)投入以及股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用在研發(fā)和管理費(fèi)用中體現(xiàn)，2022年公司股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用0.8億元。綜上，凈利率略降低至29.82%（-0.89pct）。
　　固定資產(chǎn)和在建工程同比大增，項(xiàng)目建設(shè)提速，業(yè)務(wù)布局加快。2022年末存貨余額為4.64億元，較年初增長(zhǎng)43.29%，主要是由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，原材料戰(zhàn)略儲(chǔ)備及訂單備貨增加。固定資產(chǎn)期末為13.43億元，同比大幅增加38.39%，主要是項(xiàng)目陸續(xù)完工投入使用：2022年氣熔產(chǎn)能擴(kuò)充、合肥光微光掩膜版精密加工、湖北石創(chuàng)高純石英制品加工等項(xiàng)目建成投產(chǎn)。2022年末在建工程1.79億元，同比大幅增加209.46%，20000噸高純石英砂一期項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2023年年中投產(chǎn)。
　　軍工+半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動(dòng)，多點(diǎn)布局向上下游延伸。公司主營(yíng)石英材料及石英纖維，是全球少數(shù)幾家具有石英纖維批產(chǎn)能力的制造商。（1）軍工：“十四五”國(guó)際局勢(shì)趨緊+主戰(zhàn)型號(hào)逐步定型批產(chǎn)，飛機(jī)和導(dǎo)彈等子行業(yè)景氣度高，公司長(zhǎng)期穩(wěn)定配套，將充分受益。（2）半導(dǎo)體：5G+物聯(lián)網(wǎng)+國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)處于加速發(fā)展階段。公司的石英產(chǎn)品是半導(dǎo)體和面板產(chǎn)業(yè)的耗材，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速發(fā)展期。（3）公司持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，加碼下游石英制品，子公司募投建設(shè)半導(dǎo)體用高純石英制品加工項(xiàng)目；向上游延伸，子公司融鑒科技超高純石英砂項(xiàng)目進(jìn)展順利；持續(xù)研發(fā)特種復(fù)材項(xiàng)目，目前已有8個(gè)型號(hào)的復(fù)合材料產(chǎn)品研發(fā)成功。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)22年年報(bào)下調(diào)營(yíng)收和毛利率，調(diào)整23、24年歸母凈利潤(rùn)為6.89、9.38億元（前值為7.40、10.02億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)為11.96億元，參考可比公司23年39倍PE，給予目標(biāo)價(jià)52.26元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍品收入確認(rèn)不及預(yù)期；向下游拓展不及預(yù)期；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)提升市場(chǎng)份額存在不確定性