>> 國盛證券-菲利華(300395)2022實現(xiàn)歸母凈利潤4.89億元，同比增長32.05%-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余平 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，公司全年實現(xiàn)營收（17.19億，同比+40.52%），歸母凈利潤（4.89億，同比+32.05%），扣非歸母凈利潤（4.73億，同比+35.47%）；單季度看，2022Q4營收（4.45億，同比+33.00%，環(huán)比+6.21%），歸母凈利潤（1.15億，同比+43.61%，環(huán)比-7.26%），扣非歸母凈利潤（1.13億，同比+60.36%，環(huán)比-6.61%）。
1、利潤表：營收與毛利端，石英玻璃制品營收大幅增長，材料+制品一體化路線成效顯著，石英玻璃材料仍是公司主要利潤來源，主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。2022年公司石英玻璃材料實現(xiàn)營收12.18億元（+32.26%），收入占比70.85%（-4.42pct），石英玻璃制品實現(xiàn)營收4.47億元（+80.40%），收入占比26.00%（+5.74pct），石英玻璃制品業(yè)務(wù)收入大幅增長。2022年公司石英玻璃材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利7.27億元（同比+40.11%），毛利率59.66%（+3.35pct），石英玻璃制品實現(xiàn)毛利1.52億元（同比+77.62%），毛利率34.03%（與2021基本持平）。費用端，股權(quán)攤銷與研發(fā)投入持續(xù)加大，影響短期利潤增速，注入長期增長動力。2022年公司管理費用和研發(fā)費用分別增長40.07%、63.04%，主要系限制性股票攤銷與研發(fā)項目大幅增多；公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)人員新增90人總計489人，同比增加22.56%。
2、資產(chǎn)負債及現(xiàn)金流端：存貨同比高增（+43.28%），預示未來營收增長可期；經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)增強。2022期末較期初公司存貨增長43.28%，主要源于銷售規(guī)模的擴大及原材料、訂單備貨增加；預付款、應付賬款同比增長62.75%、52.75%，表明公司戰(zhàn)略性提前采購物資確保供應穩(wěn)定、積極采購原材料加速生產(chǎn)交付；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長38.53%，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)增強；在建工程同比+209.46%，公司大幅擴產(chǎn)應對旺盛市場需求。
菲利華作為國內(nèi)高端石英龍頭企業(yè)，高端半導體用石英玻璃材料和制品持續(xù)突破，產(chǎn)品和產(chǎn)能持續(xù)擴張，在對標賀利式等國際一流企業(yè)的材料+制品一體化成長路徑上大步向前；航空航天領(lǐng)域依托石英纖維業(yè)務(wù)支撐，延伸布局復合材料結(jié)構(gòu)件，打開數(shù)倍成長空間。公司持續(xù)受益于半導體制造和國防軍工兩大高景氣賽道。
半導體：持續(xù)投資高端半導體用石英玻璃材料和制品，菲利華是半導體制造環(huán)節(jié)國產(chǎn)化的核心受益標的，認證快速推進、產(chǎn)能逐步釋放，半導體相關(guān)業(yè)務(wù)將迎來高速增長期：
1、自2018年來，公司在半導體領(lǐng)域投資累計達14.3億元，先后投資一系列半導體用石英玻璃材料和制品項目，2022年石英玻璃材料擴產(chǎn)新增5600噸產(chǎn)能，合肥光掩膜精加工項目、湖北石創(chuàng)半導體用石英制品項目建成投產(chǎn)，融鑒科技2萬噸高純石英砂一期順利推進，各類項目產(chǎn)能逐步釋放，成長確定性強。
2、2022年公司順利通過北方華創(chuàng)的認證，進一步拓寬客戶群體，中微半導體認證規(guī)格達200款以上，北方華創(chuàng)認證數(shù)量近百款，范林研發(fā)、AMAT分別新增認證規(guī)格28、19個，產(chǎn)品認證數(shù)量逐漸打開，持續(xù)打開收入天花板。
3、10.5代光掩膜基板開發(fā)成功，合肥光微TFT－LCD及半導體用光掩膜版精密加工項目建成投產(chǎn)，為TFT-LCD和IC用光掩膜版的國產(chǎn)化提供支撐。
航空航天：依托石英纖維的主導供應地位，高性能復合材料及結(jié)構(gòu)件持續(xù)投入與轉(zhuǎn)化，從材料到結(jié)構(gòu)件延伸打開數(shù)倍成長空間：
1、報告期內(nèi)，公司新增3個研制成功的高性能復合材料項目，累計研發(fā)成功項目數(shù)達8個，另有5個項目在研。
2、石英纖維具備耐高溫/耐燒蝕/高透波的特點，是先進軍機、導彈雷達引導頭罩的關(guān)鍵特種材料，武器裝備放量直接驅(qū)動公司軍品業(yè)務(wù)增長；特種新裝備為公司產(chǎn)品打開新應用領(lǐng)域。
投資建議：菲利華是航空航天（導彈、軍機、特種新裝備）、半導體雙高景氣度賽道上核心卡位企業(yè)，我們預計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為6.93億元、9.98億元、13.19億元，對應PE分別為34.0X、23.6X、17.9X，維持“買入”評級。
風險提示：新裝備列裝不及預期；半導體業(yè)務(wù)擴展不及預期；公司產(chǎn)能釋放不及預期。
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