>> 東亞前海證券-諾唯贊(688105)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：投入期業(yè)績(jī)有所擾動(dòng)，關(guān)注長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)效率提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.69億元，同比增長(zhǎng)90.99%，歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比下降12.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比下降7.28%，2022年新冠相關(guān)收入25.55億元，占公司營(yíng)收比例為71.59%，常規(guī)業(yè)務(wù)收入10.14億元，同比增長(zhǎng)41.03%，2022年實(shí)現(xiàn)毛利率68.88%，同比下滑12.34pct，凈利率16.73%，同比下滑17.73pct，2022年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同比下降69.02%，環(huán)比下降76.09%，歸母凈利潤(rùn)-5062萬元，同比轉(zhuǎn)虧，扣非歸母凈利潤(rùn)-7513萬元，同比轉(zhuǎn)虧，2023年Q1公司仍處于疫后調(diào)整階段，受新冠相關(guān)產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)弱及銷售和研發(fā)投入增加影響，短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)。
點(diǎn)評(píng)
從結(jié)構(gòu)看，生物試劑和POCT試劑仍為基本盤，技術(shù)服務(wù)收入增速快。2022年生物試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.10億元，同比增長(zhǎng)46.3%，營(yíng)收占比56.33%，診斷試劑業(yè)務(wù)營(yíng)收14.37億元，同比增長(zhǎng)234.59%，營(yíng)收占比40.26%，生物試劑和POCT試劑受新冠檢測(cè)需求增加帶動(dòng)，合計(jì)營(yíng)收占比達(dá)到96.59%。至2022年底，疫苗CRO服務(wù)累計(jì)承接20余個(gè)新冠Ⅰ-Ⅲ期項(xiàng)目及多個(gè)常規(guī)疫苗項(xiàng)目，帶動(dòng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億元，同比增長(zhǎng)97.03%，毛利率68.78%，同比上升1.31pct。
投入增加業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，關(guān)注長(zhǎng)期常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升。2022年公司持續(xù)加大營(yíng)銷和研發(fā)投入力度，擴(kuò)充產(chǎn)品線和渠道布局，短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2022年公司銷售費(fèi)用5.22億元，同比增長(zhǎng)63.52%，研發(fā)費(fèi)用3.96億元，同比增長(zhǎng)71.98%，人員增長(zhǎng)是費(fèi)用上升的主要原因，截至2022年末研發(fā)人員數(shù)量為1196人，同比增長(zhǎng)83.44%，公司總?cè)藬?shù)達(dá)到4096人。公司正處在擴(kuò)張期走向效率提升期階段，隨著人員和項(xiàng)目調(diào)整逐步完成，常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率有望逐步提升。
成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外和新業(yè)務(wù)有望成新增長(zhǎng)點(diǎn)?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年生命科學(xué)事業(yè)部新開發(fā)產(chǎn)品近300個(gè)，并實(shí)現(xiàn)老產(chǎn)品的性能升級(jí)，推出分子診斷試劑全預(yù)混方案、高通量測(cè)序試劑/原料甲基化解決方案等多個(gè)新產(chǎn)品；IVD事業(yè)部累計(jì)獲得108項(xiàng)注冊(cè)證，是國(guó)內(nèi)心肌標(biāo)志物、感染標(biāo)志物最齊全的企業(yè)之一，2022年IVD儀器裝機(jī)899臺(tái)，為后續(xù)試劑放量奠定基礎(chǔ)。海外業(yè)務(wù)，一次性耗材、微流控芯片等新業(yè)務(wù)成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下一驅(qū)動(dòng)力，公司持續(xù)推動(dòng)常規(guī)產(chǎn)品海外銷售，并在美國(guó)、印度等地設(shè)立本地化倉庫。mRNA疫苗解決方案幫助客戶完成mRNA原料和原液開發(fā)，GMP生產(chǎn)工廠完成建設(shè)，陸續(xù)為客戶mRNA疫苗項(xiàng)目研發(fā)賦能。投資建議考慮新冠相關(guān)業(yè)務(wù)變動(dòng)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81/18.49/24.06億元，同比增長(zhǎng)-61.29%/33.82%/30.12%（2023-2024年預(yù)測(cè)前值為29.28/31.20億元），歸母凈利潤(rùn)2.70/4.86/7.43億元，同比增長(zhǎng)-54.62%/80.08%/53.09%（2023-2024年預(yù)測(cè)前值為8.84/9.77億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.67/1.21/1.86元/股，基于2023年4月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為54/30/19倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
投資建議
考慮新冠相關(guān)業(yè)務(wù)變動(dòng)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81/18.49/24.06億元，同比增長(zhǎng)-61.29%/33.82%/30.12%（2023-2024年預(yù)測(cè)前值為29.28/31.20億元），歸母凈利潤(rùn)2.70/4.86/7.43億元，同比增長(zhǎng)-54.62%/80.08%/53.09%（2023-2024年預(yù)測(cè)前值為8.84/9.77億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.67/1.21/1.86元/股，基于2023年4月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為54/30/19倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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