>> 西南證券-川環(huán)科技(300547)新能源轉(zhuǎn)型加速，費用控制成效顯著-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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[Table_Summary事件：公司發(fā)布] 2022年報及23年一季報，22全年實現(xiàn)營收9.1億元，同比+16.8%；歸母凈利潤1.2億元，同比+16.6%。其中22Q4實現(xiàn)營收2.8億元，同比+14.4%，環(huán)比+15.1%；歸母凈利潤0.38億元，同比+4.2%，環(huán)比+14%。
23Q1實現(xiàn)營收2.1億元，同比+6.5%，環(huán)比-26.1%；歸母凈利潤0.23億元，同比+7%，環(huán)比-40.3%；毛利率23.2%，同比+2.8pp；凈利率11%，同比+0.05pp。
盈利優(yōu)勢明顯，新能源轉(zhuǎn)型順利：（1）公司是國內(nèi)車用膠管行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商，掌握核心煉膠配方工藝和關(guān)鍵零部件自產(chǎn)能力，成本管控優(yōu)勢明顯，盈利能力常年高于競爭對手3-8pp。新能源汽車?yán)鋮s管路單車價值量較燃油車大幅提升，預(yù)計22-25年國內(nèi)市場規(guī)模CAGR為9.2%，其中新能源汽車CAGR為24.2%。
?。?）22年公司配套新能源汽車產(chǎn)品營收占比26.7%，同比+18.4pp，共銷售橡膠制品14214萬件，同比+10.8%，其中冷卻管路營收5.8億元，同比+34.6%，占比64%，同比+9pp,新能源客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型。
產(chǎn)品類別豐富，費用控制有效：（1）公司擁有汽車?yán)鋮s系統(tǒng)膠管總成、多層復(fù)合尼龍軟管、渦輪增壓管路總成等九大系列產(chǎn)品，隨著整車廠對全車管路系統(tǒng)“打包式”供應(yīng)模式的應(yīng)用，體現(xiàn)出較強的競爭優(yōu)勢。（2）22年面對原材料價格上漲壓力，通過持續(xù)推進精細(xì)化生產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新改造、提升關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化比重等進行節(jié)能降耗、降本增效工作，22年期間費用率8.8%，同比-0.9pp，已連續(xù)多年保持下滑態(tài)勢，在毛利率承壓情況下凈利率仍保持穩(wěn)定，費用管控成效顯著，隨著23年原材料價格回落，公司盈利能力有望逐步回升。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，新業(yè)務(wù)構(gòu)建第二增長極：（1）新征土地200畝投資建設(shè)“傳統(tǒng)汽車與新能源汽車零部件增量（制造）擴能”項目，新增10000噸膠管生產(chǎn)能力，設(shè)計產(chǎn)能20億元。一期主要生產(chǎn)新能源汽車膠管及配套產(chǎn)品，截止23Q1末，一期新廠房、工用工程車間等已經(jīng)建成，22年底已經(jīng)投入生產(chǎn)，二期新廠房正在修建中，部分廠房將于23年底投入使用。（2）積極開拓儲能、數(shù)據(jù)中心超算、軍品等新領(lǐng)域冷卻管路系統(tǒng)市場，22年儲能領(lǐng)域管路系統(tǒng)已實現(xiàn)批量供貨，未來隨著儲能等新興行業(yè)需求快速提升，公司新業(yè)務(wù)增長潛力大。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS為0.85/1.17/1.54元，歸母凈利潤CAGR為39.6%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)不景氣風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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