>> 浙商證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)2023年一季度報告分析：扣非凈利同比高增48%、產(chǎn)銷兩旺，看好公司全年業(yè)績高增-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
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23Q1營收/扣非歸母凈利同比高增43%/48%
公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收50.2億元/yoy +42.6%，對應(yīng)歸母凈利//扣非歸母凈利分別2.01億元/1.43億元，對應(yīng)yoy分別+20.2%/+48.1%，對應(yīng)歸母凈利率/扣非凈利率分別4.0%/2.8%。當(dāng)期確認(rèn)政府補(bǔ)助收益0.74億元，較22Q1確認(rèn)金額增加0.35億元。
期間費(fèi)用率同比環(huán)比雙降，現(xiàn)金流回款大幅增加
費(fèi)用端：23Q1期間費(fèi)用率4.64%，同比/環(huán)比大幅下降1.24/1.76pct。拆分看：23Q1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.46%/1.32%/1.34%/1.52%，較22Q1分別-0.19/-0.43/-0.18/-0.45pct，公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張帶動企業(yè)管理能效穩(wěn)步提升。23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.68億元，較去年同期-0.88億元多流入2.56億元，主要系公司23Q1回款大幅增加。
23Q1產(chǎn)量/新簽訂單同比高增31%/20%，產(chǎn)銷兩旺
公司23Q1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量91.71萬噸，同比高增30.64%；一季度產(chǎn)量首次突破90萬噸（21Q1/22Q1產(chǎn)量分別68.71/70.20萬噸）。23Q1新簽合同額72.05億元，同比/環(huán)比增長19.82%/29.6%，較22Q4環(huán)比增速回升（22Q4新簽環(huán)比-18.1%），生產(chǎn)端及銷售端邊際改善明顯。開年以來，隨疫情等不利因素消除，公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，經(jīng)營持續(xù)向好。
鋼結(jié)構(gòu)板塊成長性可期，公司短中長期發(fā)展邏輯持續(xù)增強(qiáng)
1）行業(yè)端：短期看，2023年工業(yè)/公共建筑建設(shè)需求預(yù)計持續(xù)旺盛，未來鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單增長可期；中長期看，隨十四五綠色建筑政策推進(jìn)，鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益“雙碳”政策推進(jìn)及建筑工業(yè)化革命。裝配式建筑滲透率預(yù)期逐步提升，鋼結(jié)構(gòu)有望憑借更低碳排放強(qiáng)度實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容提速。公司作為賽道龍頭將顯著受益，我們長期看好鋼結(jié)構(gòu)板塊的高成長性。
2）公司端：短期看，隨疫情等不利因素消除，客戶提貨速度加快，公司生產(chǎn)銷售回歸正軌，經(jīng)營端持續(xù)修復(fù)保障全年業(yè)績；中期維度看，公司產(chǎn)能優(yōu)勢預(yù)期進(jìn)一步鞏固，專業(yè)化智能化升級帶動生產(chǎn)效率提升，有望憑借成本精細(xì)化管理“三板斧”和產(chǎn)能優(yōu)勢，持續(xù)強(qiáng)化大體量訂單交付能力，構(gòu)筑競爭壁壘。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.20億元、18.92億元、22.84億元，同比增長30.74%、24.49%、20.71%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為15.00倍、12.05倍、9.98倍。我們認(rèn)為，未來鋼結(jié)構(gòu)板塊有望核心受益雙碳政策推進(jìn)及建筑業(yè)技術(shù)革命，我們長期看好鋼構(gòu)制造板塊高成長性，公司作為賽道龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，當(dāng)前估值偏低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；鋼材價格波動；固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期。
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