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事件：鴻路鋼構(gòu)公告，23Q1公司新簽訂單約72億元，同比+20%；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約92萬噸，同比+31%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q1訂單增長強(qiáng)勁，實(shí)際接單量或遠(yuǎn)好于表觀數(shù)據(jù)。23Q1公司訂單同比+20%，考慮到23Q1鋼價(jià)同比下跌10%-20%，判斷23Q1訂單對(duì)應(yīng)的實(shí)際接單量同比+30%以上。新簽訂單增長強(qiáng)勁或受益于：1）公司產(chǎn)能同比增長，21年末公司年產(chǎn)能約420萬噸，22年末公司年產(chǎn)能約480萬噸，同比+14%；2）疫情擾動(dòng)消退，產(chǎn)能利用率提升；3）下游需求復(fù)蘇。23Q1訂單增長強(qiáng)勁或預(yù)示著23Q2產(chǎn)量增長有望保持較快增速。
　　23Q1產(chǎn)量快速增長，判斷月產(chǎn)量已創(chuàng)新高。公司23Q1產(chǎn)量92萬噸，同比+31%，已創(chuàng)一季度產(chǎn)量新高?？紤]到23年1月春節(jié)時(shí)點(diǎn)，判斷1月工作時(shí)間約為18天，月產(chǎn)量接近20萬噸；考慮到2月復(fù)工情況以及天數(shù)，判斷2月產(chǎn)量在30萬噸左右，3月需求復(fù)蘇，月產(chǎn)量進(jìn)一步提升，判斷3月產(chǎn)量約在40萬噸左右。判斷一季度產(chǎn)量大于銷量，仍有部分產(chǎn)量形成成品庫存，但產(chǎn)銷率同比提升，判斷23Q1公司產(chǎn)銷率在80%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鴻路鋼構(gòu)23Q1訂單及產(chǎn)量均增長強(qiáng)勁，或可驗(yàn)證下游復(fù)蘇已逐步到來以及公司作為行業(yè)龍頭將率先受益。我們看好公司在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，看好公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的成長性，看好公司智能化建設(shè)推動(dòng)生產(chǎn)效率提升以及提高產(chǎn)品質(zhì)量和客戶粘性。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)15.01億元、17.45億元、19.98億元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年動(dòng)態(tài)市盈率為16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)大幅波動(dòng)影響公司盈利能力、產(chǎn)能擴(kuò)張及利用率爬坡不及預(yù)期、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。