>> 國盛證券-鴻路鋼構(002541)Q1盈利符合預期，現(xiàn)金流大幅改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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無限制-登錄即可下載 |
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Q1營收業(yè)績符合預期，持續(xù)受益鋼構行業(yè)需求恢復。公司2023Q1實現(xiàn)營收50.2億元，同比大幅增長43%，預計主要系鋼結構需求好轉(zhuǎn)，Q1產(chǎn)能順利釋放，同時2022年鋼結構庫存加快清理。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同增20%，扣非后歸母凈利潤1.4億元，同比大幅增長48%，業(yè)績符合預期。Q1以產(chǎn)量計算的噸扣非后凈利156元，YoY+18元，單噸盈利能力提升。2023年是經(jīng)濟在前期制約因素消退后的恢復之年，預計固投增速有望顯著回升。鋼結構下游需求主要來源于制造業(yè)與基建投資，2023年制造業(yè)信心逐步恢復，基建有望保持強度，預計公司下游需求將延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢，驅(qū)動公司年內(nèi)收入利潤保持高增態(tài)勢。
毛利率有所下降、費用率持續(xù)降低，現(xiàn)金流實現(xiàn)大幅凈流入。2023Q1公司毛利率9.25%，YoY-2.21個pct，毛利率下降預計主要系在鋼價下行過程中，部分庫存原材料成本略高，后續(xù)隨著其快速消化，該因素有望消除。期間費用率4.64%，YoY-1.24個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別YoY-0.19/-0.43/-0.45/-0.18個pct，隨著產(chǎn)能順利釋放、收入快速增長，規(guī)模效益持續(xù)顯現(xiàn)，各項費用率均有所下降。凈利率4.0%，YoY-0.8個pct。Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.68億元，上年同期為凈流出0.88億元，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，創(chuàng)近5年以來最好Q1現(xiàn)金流，預計主要系：1）Q1銷售收入大幅增長；2）公司持續(xù)重視現(xiàn)金流，加強項目審計收款；3）鋼價處于低位，原材料備貨壓力大幅減?。?023Q1熱軋板卷日均價同降約14%）。收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為100%/86%，YoY-21/-32個pct。
產(chǎn)能利用率已步入提升階段，ROE有望顯著上行。當前公司鋼結構產(chǎn)能已接近此前制定的500萬噸目標，但前期公司在產(chǎn)能快速擴張過程中公，產(chǎn)能利用率偏低，生產(chǎn)成本中折舊攤銷、固定成本占比偏高。短期內(nèi)公司擴張速度放緩，預計提升產(chǎn)能利用率是公司2023年經(jīng)營工作的重心，單噸折舊攤銷成本有望顯著降低，噸凈利和周轉(zhuǎn)率提升，進而帶動ROE顯著上行。Q1在一二月份分別有宏觀特定事件沖擊和春節(jié)因素制約下，依然實現(xiàn)92萬噸產(chǎn)量，顯示三月份產(chǎn)量已上升一個臺階，產(chǎn)能利用率已進入提升階段，后續(xù)有望延續(xù)月度高產(chǎn)趨勢。此外，公司還通過產(chǎn)線智能化改造、與原材料供應商戰(zhàn)略合作、管理信息化升級等方式，持續(xù)推動產(chǎn)能釋放、周轉(zhuǎn)提速、生產(chǎn)降本增效，有望進一步帶動ROE上行。
投資建議：我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.5/19.3/23.9億元，同增33%/24%/24%（2022-2025年CAGR為27%），EPS分別為2.25/2.79/3.46元，當前股價對應PE為15/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設及產(chǎn)能利用率不及預期風險，鋼材價格波動風險，競爭加劇風險等
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