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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入591.58億元，同比減少4.2%；歸母凈利潤(rùn)71.55億元，同比增長(zhǎng)5.3%。
　　事件評(píng)論
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)煤炭方面量升價(jià)跌，自產(chǎn)商品煤成本降幅顯著，煤炭業(yè)務(wù)毛利小幅增長(zhǎng)。產(chǎn)量方面，2023年一季度公司商品煤產(chǎn)量3330萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%。其中動(dòng)力煤產(chǎn)量3051萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.1%，產(chǎn)量的增長(zhǎng)或主要與公司22年完成的產(chǎn)能核增及大海則礦的投產(chǎn)有關(guān)；煉焦煤產(chǎn)量279萬(wàn)噸，同比減少14.9%，產(chǎn)量的下降或主要與2月底以來(lái)山西省的礦山安全生產(chǎn)大檢查百日攻堅(jiān)行動(dòng)有關(guān)。銷量方面，2023年一季度公司商品煤銷量7477萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%。自產(chǎn)煤銷量3257萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。動(dòng)力煤銷量2981萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.2%；煉焦煤銷量276萬(wàn)噸，同比減少15.1%。價(jià)格方面，公司一季度自產(chǎn)煤銷售均價(jià)671元/噸，同比下降7.7%。其中動(dòng)力煤售價(jià)576元/噸，同比減少6.3%；煉焦煤售價(jià)1697元/噸，同比提升1.0%。成本方面，公司成本管控方面成效顯著。公司一季度自產(chǎn)商品煤?jiǎn)挝讳N售成本為272.55元/噸，下降40.50元/噸，降幅12.9%。除外包礦物工程費(fèi)略有增加外，其余成本子科目均有不同程度的下降，其中運(yùn)輸費(fèi)用及港雜費(fèi)用和其他成本這兩個(gè)子項(xiàng)分別減少10.16元/噸和9.51元/噸，降幅較大。整體視角下，一季度公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入507.44億元，同比下降5.3%；營(yíng)業(yè)成本375.12億元，同比下降7.7%；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利132.32億元，同比增長(zhǎng)1.9%。
　　煤化工業(yè)務(wù)整體量升價(jià)跌，成本有所上漲，煤化工業(yè)務(wù)毛利同比有所下降。公司一季度聚烯烴產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)2.4%和10.9%，銷售價(jià)格同比減少8.4%，單位銷售成本下降5.6%；尿素產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)0.4%和7.9%，銷售價(jià)格提升4.7%，單位銷售成本提升7.2%；甲醇產(chǎn)銷量分別減少1.2%和增長(zhǎng)2.8%，銷售價(jià)格減少1.4%，單位銷售成本提升21.6%；硝銨產(chǎn)銷量分別增加10.5%和23.5%，銷售價(jià)格減少10.0%，單位銷售成本提升5.2%。整體視角下，一季度公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.55億元，同比增長(zhǎng)5.4%；營(yíng)業(yè)成本47.02億元，同比增長(zhǎng)12.3%；煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利8.53億元，同比下降21.2%。
　　整體視角下，一季度公司煤炭業(yè)務(wù)通過(guò)成本側(cè)的改善和產(chǎn)銷量的提升實(shí)現(xiàn)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格下行的對(duì)沖，煤化工業(yè)務(wù)則在行業(yè)整體基本面較為弱勢(shì)的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)較為可觀的毛利。其他對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)存在影響的科目中，一季度少數(shù)股東損益同比減少3.51億元，降幅13.40%，或與下屬子公司間的盈利結(jié)構(gòu)改善有關(guān)。此外，公司當(dāng)前PB仍不足0.9倍，“中特估”背景下公司有望逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.90元、2.09元、2.15元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)PE分別為4.74倍、4.32倍和4.19倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢(shì)下，下游需求存在不確定性；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。