>> 廣發(fā)證券-中煤能源(601898)資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實，中長期內(nèi)生增長優(yōu)勢突出-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績同比增長33%，Q4充分計提減值后資產(chǎn)質(zhì)量得到進一步夯實。公司發(fā)布年報，22年度實現(xiàn)歸母凈利潤182.4億元，同比+32.8%。Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-10.9億元，業(yè)績下降的主要原因是公司公司確認資產(chǎn)減值損失68.9億元，全年累計資產(chǎn)減值損失達88.0億元。
22年自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量小幅增長，近2年煤礦累計核增產(chǎn)能1210萬噸。（1）產(chǎn)銷量：22年公司商品煤產(chǎn)量1.19億噸（同比+4.4%），自產(chǎn)煤銷量1.20億噸（同比+7.3%）。（2）價格成本：自產(chǎn)煤平均售價716元/噸（同比+11.4%），自產(chǎn)煤單位銷售成本323元/噸（同比+0.2%）。22年公司煤炭分部凈利潤235.8億元，同比+25%，測算噸煤凈利198元，同比+19%。（3）產(chǎn)能核增：近2年公司所屬煤礦累計核增產(chǎn)能1210萬噸/年。平朔集團東露天、安家?guī)X2處露天礦產(chǎn)能分別核增500萬噸通過現(xiàn)場審查。（4）在建項目：截至22年末，包括大海則在內(nèi)的在建礦井3座，設(shè)計產(chǎn)能2640萬噸/年。
陜西榆林二期90萬噸/年聚烯烴項目完成全部外部手續(xù)審批，未來產(chǎn)能有望增長60%。公司煤化工業(yè)務(wù)盈利能力較強，22年度公司煤化工板塊實現(xiàn)凈利潤24.6億元，同比-9%。目前聚烯烴在產(chǎn)產(chǎn)能150萬噸。
盈利預(yù)測與投資建議：公司自產(chǎn)煤長協(xié)比例高、成本控制好，充分受益長協(xié)價格中樞提升。目前公司有多個在建礦井，預(yù)計未來公司產(chǎn)能和產(chǎn)量增長空間在20%以上。按照中國企業(yè)會計準則，預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.75、1.91、2.00元人民幣/股，給予公司23年7倍PE，對應(yīng)A股合理價值12.27元人民幣/股，根據(jù)公司AH股最新溢價率，得到H股合理價值8.88港元/股，維持公司A、H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價及化工產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌，公司成本費用過快上漲，計提大額資產(chǎn)減值等。
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