>> 民生證券-中煤能源(601898)2022年年報點評：量價共振，2023產(chǎn)量增長成長可期-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年3月23日，公司披露2022年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2205.77億元，調(diào)整后同比下降8.0%；歸母凈利潤182.41億元，調(diào)整后同比增長32.8%；基本每股收益1.38元/股，調(diào)整后同比增長32.7%。
22Q4業(yè)績大幅下滑。根據(jù)公告測算，公司22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-10.88億元，同比下降176.28%，環(huán)比下降118.28%；扣非歸母凈利潤-11.20億元，同比下降187.33%，環(huán)比下降118.92%。業(yè)績下滑主要原因系22Q4毛利環(huán)比下降28.02%，四費費率環(huán)比抬升3.57個百分點，公司因沙拉吉達井田計提資產(chǎn)減值準備62.9億元，減少公司歸母凈利潤37.2億元。
2022年產(chǎn)量穩(wěn)定增長、銷量下滑。2022年公司全年完成商品煤產(chǎn)量11917萬噸，經(jīng)重述（下同）同比增長4.4%；銷售商品煤26295萬噸，同比下降14.3%，其中自產(chǎn)商品煤銷量12034萬噸，同比增長7.3%，買斷貿(mào)易煤銷量12822萬噸，同比下降29.6%，國內(nèi)代理銷量1439萬噸，同比增長14.2%。單季度來看，22Q4實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2717萬噸，同比下降11.53%，環(huán)比下降17.09%。
自產(chǎn)商品煤價格上漲，單噸成本穩(wěn)定，毛利增厚。價格方面，2022年公司自產(chǎn)煤綜合售價為716元/噸，經(jīng)重述（下同）增長73元/噸或11.4%，買斷貿(mào)易煤售價為812元/噸，同比增長51元/噸或6.7%。成本方面，2022年公司自產(chǎn)商品煤單位銷售成本322.84元/噸，較2021年增長0.6元/噸或0.2%，買斷貿(mào)易煤單位銷售成本791.06元/噸，較2021年增長45.83元/噸或6.2%。2022年公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利484.30億元，比2021年增加115.46億元，增長31.3%；毛利率25.4%，比2021年的17.5%提高7.9個百分點。其中自產(chǎn)商品煤毛利同比增加113.57億元、毛利率同比提高5.0個百分點。
化工品價格同比上漲。據(jù)公告，2022年全年完成主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量566.7萬噸，經(jīng)重述（下同）同比增長3.4%；完成主要煤化工產(chǎn)品銷量558.5萬噸，同比下降0.9%，其中聚烯烴銷量146.9萬噸，同比增長0.5%，尿素銷量179.2萬噸，同比下降19.0%，甲醇銷量185.5萬噸，同比增長21.0%。價格方面，聚烯烴價格同比下降1.6%至7401元/噸，尿素價格同比增長17.2%至2612元/噸，甲醇價格同比增長4.7%至1931元/噸。由于尿素、硝銨等產(chǎn)品價格同比上漲，公司煤化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利30.28億元，比2021年的25.85億元增加4.43億元，增長17.1%；毛利率13.3%，比2021年的11.8%提高1.5個百分點。
公司進入產(chǎn)量增長期，長協(xié)中樞有望上移，帶動公司業(yè)績釋放。公司作為能源保供重點煤礦，年產(chǎn)1500萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤的大海則煤礦整體成功試運轉(zhuǎn)，建設(shè)規(guī)模獲批調(diào)增500萬噸至2000萬噸，平朔集團東露天、安家?guī)X2處露天礦產(chǎn)能分別核增500萬噸通過現(xiàn)場審查，新疆106煤礦產(chǎn)能核增60萬噸獲得批復(fù)。此外，公司240萬噸/年依蘭三礦已于2022年完成竣工驗收，400萬噸/年里必煤礦、240萬噸/年葦子溝煤礦建設(shè)順利推進，公司成長性較強。價格方面，公司煤炭銷售以長協(xié)為主，在現(xiàn)貨中樞有望上移的背景下，我們預(yù)計2023年長協(xié)中樞仍有提升空間，公司有望受益。
擬派發(fā)現(xiàn)金股利54.72億元，股息率5.0%。據(jù)公告，公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利54.72億元，占公司2022年歸母凈利潤的30%，對應(yīng)每股股利0.413元（含稅），以2023年3月24日股價測算，股息率5.0%。
投資建議：在火電需求韌性充足、非電需求支撐較強的背景下，公司綜合售價中樞有望進一步上移，同時在建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，自產(chǎn)煤產(chǎn)量有望持續(xù)增長，公司未來有望量價齊升，發(fā)展前景較好。根據(jù)公司最新業(yè)績報告，我們適當下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為220.08/232.31/244.20億元，對應(yīng)EPS分別為1.66/1.75/1.84元，對應(yīng)2023年3月24日的PE分別為5/5/4倍。給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；煤化工產(chǎn)品價格大幅下滑；在建產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；計提大額減值；成本超預(yù)期上升。
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