>> 國泰君安-中煤能源(601898)2022年業(yè)績點評：減值拖累業(yè)績，輕裝上陣，成長無憂-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
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本報告導讀：
2022年煤炭量價齊升，減值拖累業(yè)績；Q4煤炭量價環(huán)比下滑；煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長性。
投資要點：
維持盈利預測，目標價和增持評級。2022年實現(xiàn)營收2206億(-8.03%)，歸母凈利為182億(+32.76%)，受減值超預期影響，業(yè)績不及預期。維持公司2023、2024年EPS為1.81、1.88元，預測2025年EPS為1.95元，維持13.00元目標價和增持評級。
2022年煤炭量價齊升，減值拖累業(yè)績。1）收入端：公司2021年商品煤產(chǎn)量11917萬噸(+4.4%)，自產(chǎn)煤銷量12034萬噸(+7.3%)，銷售均價716元/噸(+11.4%或+73元)，其中動力煤（產(chǎn)量+5.2%）、焦煤（產(chǎn)量-3.7%）價格分別提升52、395元/噸，量價齊升推動業(yè)績增長；2）成本端：自產(chǎn)煤單位綜合成本323元/噸(+0.60元/噸)；3）大額減值拖累業(yè)績：全年共計提資產(chǎn)減值準備88億元（其中沙拉吉達井田探礦權相關減值約63億元），同比增加約48億元；4）中煤平朔、中煤華晉、榆林能化分別實現(xiàn)利潤68.89（+73%）、71.48（+83%）、29.65（+158%）億元。
Q4煤炭量價環(huán)比下滑。Q4歸母凈利-10.88億元，主要受大額減值影響，若剔除減值，預計歸母凈利約30億元，環(huán)比下降主因：1）Q4自產(chǎn)煤銷量2834萬噸(環(huán)比-14.69%)，主要受疫情和11月底平朔井工三礦事故停產(chǎn)影響；2）噸煤售價671元（環(huán)比-20元），其中動力煤606元/噸（環(huán)比-5元）、焦煤1654元/噸（環(huán)比+26元），均價下跌主因焦煤銷量占比下降。煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長性。公司大海則煤礦持續(xù)放量，葦子溝煤礦(240萬噸)、里必煤礦(400萬噸)預計分別于2024、2025年投產(chǎn)。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；成本超預期提升；煤價超預期下跌。
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