>> 國泰君安-中煤能源(601898)2022三季報點評：穩(wěn)盈利龍頭，噸煤成本持續(xù)優(yōu)化-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
煤炭主業(yè)量價雙升，前三季度業(yè)績同比大增；煤炭量增價減&費用提升&投資收益下降，Q3業(yè)績環(huán)比下降；煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長性。
投資要點：
維持盈利預測和目標價，增持評級。公司22Q1~Q3營收1753億元(+4.6%)、歸母凈利193億元(+62.1%)，因Q3商品煤售價下降，業(yè)績增速略低于預期。鑒于煤市高景氣持續(xù)疊加大海則礦產(chǎn)能爬坡，維持2022~2024年1.68、1.81、1.88元EPS，維持13.00元目標價和增持評級。
煤炭主業(yè)量價雙升，前三季度業(yè)績同比大增。受益大海則煤礦投產(chǎn)，2022年Q1~Q3商品煤產(chǎn)量9200萬噸(+10.2%)，自產(chǎn)煤銷量9187萬噸(+10.7%)；同期噸煤售價730元/噸，同比+141元，其中動力煤627(+96)元/噸、焦煤1769(+651)元/噸。煤炭主業(yè)量價齊升，疊加噸煤成本306(+8)元僅微漲，前三季度煤炭毛利396億元(+60.1%)?；て蜂N量出現(xiàn)分化，因裝置檢修及中煤化工停產(chǎn)，前三季度聚烯烴銷量107萬噸(-1.6%)、尿素銷量141萬噸(-17.0%)，受益鄂能化甲醇項目于21年中投產(chǎn)，甲醇銷量133萬噸(+25.2%)，其中榆林能源22H1實現(xiàn)凈利潤14.6(+8.2)億元，預計化工業(yè)務正向貢獻。
煤炭量增價減，Q3業(yè)績環(huán)比下降。公司Q3歸母凈利60億元(環(huán)比-9.6%)，主因：1）Q3自產(chǎn)煤銷量3322萬噸(環(huán)比+19.3%)，噸煤售價780元(環(huán)比11.4%)，因公司焦煤市場化銷售，均價1629(-418)元/噸，且或因長協(xié)比例提升，公司Q3動力煤均價611(-48)元/噸，疊加噸煤成本302元，環(huán)比降2元，Q3煤炭毛利132(環(huán)比-4)億元；2）管理/銷售費用Q3分別環(huán)比+2.2/1.5億元；3）或因焦化/煤化盈利回落，公司Q3投資收益環(huán)比減少8.9億元。
煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長性。公司在建葦子溝煤礦(240萬噸/長焰煤)、里必煤礦(400萬噸/無煙煤)預計分別于2023、2024年投產(chǎn)，具備內(nèi)生成長性。
風險提示。宏觀經(jīng)濟不及預期；成本超預期提升；煤價超預期下跌。
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