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事件描述
　　億華通2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.38億元，同比增長(zhǎng)17.28%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.66億元，2021年同期虧損1.62億元；2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.48億元，同比下降50.16%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.39億元，去年同期虧損0.23億元，虧損有所擴(kuò)大。
　　事件評(píng)論
　　產(chǎn)品仍處于快速迭代期，單價(jià)大幅下行拖累收入提升幅度。氫能燃料電池相關(guān)政策持續(xù)落地，2022年作為燃料電池示范城市示范應(yīng)用第一年，行業(yè)增速較高。2022年公司實(shí)現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)銷售總功率161.52MW，同比增長(zhǎng)175.73%（市占率行業(yè)第一，為23.2%），帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷售功率增速與公司收入增速差距較大，主要原因在于燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品處于快速迭代期，產(chǎn)品價(jià)格下降較多所致，2022年燃料電池系統(tǒng)平均售價(jià)為4,238元/kW，2021年全年平均售價(jià)為8,843元/kW，單價(jià)降幅52.1%，原因包括2021年采購(gòu)豐田電堆較多導(dǎo)致成本高企，此外核心零部件國(guó)產(chǎn)化及生產(chǎn)銷售規(guī)模逐漸提升帶動(dòng)單位固定成本也有所下降。未來預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售單價(jià)降幅將逐漸放緩，行業(yè)高景氣將在公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)端逐步得以體現(xiàn)。2023Q1公司收入表現(xiàn)不佳，主要是行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)化初期，Q1為行業(yè)淡季，且季度間波動(dòng)較大所致。
　　公司綜合毛利率略有提升，燃料電池系統(tǒng)毛利率基本維持穩(wěn)定。2022年公司綜合毛利率為38.4%，同比提升0.52pct，主要是低毛利率的零部件業(yè)務(wù)、技術(shù)開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)等收入有所下滑。公司核心業(yè)務(wù)燃料電池系統(tǒng)毛利率為40.0%，同比下降0.42pct，基本維持穩(wěn)定，如果考慮到2021年冬奧相關(guān)訂單采購(gòu)較多第三方電堆導(dǎo)致成本上行明顯，則表明2022年燃料電池系統(tǒng)毛利率有一定下降，長(zhǎng)期來看，隨著行業(yè)放量，競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率或仍將呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。
　　費(fèi)用提升及資產(chǎn)減值依舊拖累利潤(rùn)。目前氫燃料電池行業(yè)處于推廣前期，公司研發(fā)投入較高，2022年公司期間費(fèi)用率為56.00%，同比提升11.41pct，其中管理及研發(fā)費(fèi)用率達(dá)42.52%，同比提升6.2pct，是主要增量，原因在于公司持續(xù)引進(jìn)各方面專業(yè)人才提升人才隊(duì)伍水平（研發(fā)人員增長(zhǎng)24.3%至317人），此外公司2022年完成H股發(fā)行，上市發(fā)行費(fèi)用對(duì)2022年業(yè)績(jī)也有所拖累。2022年資產(chǎn)減值損失0.90億元，信用減值損失0.31億元，主要是應(yīng)收賬款及部分存貨進(jìn)行了減值計(jì)提。
　　期待燃料電池車推廣持續(xù)加速放量。2023年五大示范城市已經(jīng)進(jìn)入第二年示范推廣期，預(yù)計(jì)在第一年示范期推廣速度相對(duì)較慢的河北、河南等市場(chǎng)將提速放量，北京地區(qū)燃料電池推廣量也有望維持高增。未來來看，我們認(rèn)為公司仍將受益于燃料電池行業(yè)高增：1）2022年貨車裝機(jī)量占比已達(dá)73.7%，意味著經(jīng)濟(jì)性逐漸被市場(chǎng)接受；2）單車裝機(jī)功率持續(xù)提升，產(chǎn)品性能持續(xù)提升。此外，公司子公司與宇通集團(tuán)簽訂采購(gòu)合同，約定宇通集團(tuán)2023年向億華通采購(gòu)500臺(tái)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)物料，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來業(yè)績(jī)形成一定支撐。
　　預(yù)計(jì)公司2022-2023年收入分別為9.3億元和12.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致的產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；2、存貨減值及應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。