>> 華泰證券-金隅集團(601992)1Q23仍處陣痛期，但市場曙光初現(xiàn)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔劼,王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收平穩(wěn)，費用管控出色，毛利率仍有待恢復(fù)
金隅集團1Q23實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-3.3億元，同比轉(zhuǎn)虧(1Q22:2.8億元)。營收234.8億元，同比+1.7%，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。毛利率9.2%，同比和環(huán)比均有所回落(1Q22:14.6%,4Q22:12.3%)。費用管控出色，銷售、管理和研發(fā)費用合計同比-2.7%至21.7億元，占營收比重降至9.2%(1Q22:9.7%)。盡管仍然處于陣痛期，市場的曙光已然初現(xiàn)。在核心城市房地產(chǎn)市場復(fù)蘇、水泥行業(yè)需求企穩(wěn)而共識凝聚的情況下，我們預(yù)計公司盈利有望逐步恢復(fù)。維持2023/2024/2025E年EPS預(yù)測0.15/0.23/0.25元，金隅集團A/H的目標(biāo)價3.63元/2.75港元不變，基于0.6x/0.4x2023年P(guān)/B(2023E預(yù)測BPS:6.05元)，與金隅集團A/H在2016年以來的歷史平均一致?？紤]市場復(fù)蘇的趨勢初步建立，公司的估值處于低位，維持“買入”。
綠色建材：水泥銷量顯著恢復(fù)，價格有望在2季度逐步恢復(fù)
綠色建材1Q23實現(xiàn)利潤總額-8.4億元。板塊虧損主要由于水泥價格1Q23仍處于低起點，盡管銷量強勁恢復(fù)、成本管控有成效且骨料業(yè)務(wù)維持快速發(fā)展。1Q23實現(xiàn)水泥和熟料銷量1488萬噸，同比+29%。ASP291元/噸，同比-82元/噸。得益于銷量同比恢復(fù)和成本管控得當(dāng)，單位成本同比-12元/噸至286元/噸，噸毛利同比-70元/噸至5元/噸。骨料業(yè)務(wù)銷量同比+40%至634萬噸，噸毛利同比-4元/噸至15元/噸。隨著需求的恢復(fù)和錯峰生產(chǎn)的進一步落實，京津冀地區(qū)水泥價格近期啟動了上漲。盡管仍處于低位，但需求的企穩(wěn)和行業(yè)共識的凝聚有望帶來價格的逐步恢復(fù)。
房地產(chǎn)開發(fā)和運營：結(jié)轉(zhuǎn)收入和毛利率仍下行，但預(yù)售恢復(fù)強勁
房地產(chǎn)開發(fā)和運營板塊實現(xiàn)利潤總額1.1億元。其中地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入71億元，同比-23%；結(jié)算毛利率10.4%，同比-5.6pp。雖然開發(fā)業(yè)務(wù)的結(jié)轉(zhuǎn)收入和毛利率仍處下行趨勢，但在高能級城市房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢的情況下，公司1Q23實現(xiàn)了預(yù)售簽約額51億元，同比+183%，實現(xiàn)強勁反彈，體現(xiàn)了公司主要布局在一、二線核心城市的優(yōu)勢。地產(chǎn)運營業(yè)務(wù)相對平穩(wěn)，收入-4.3%至7.9億元，毛利率同比+0.2pp至58.8%。
風(fēng)險提示：水泥行業(yè)競合生態(tài)弱于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)緩于預(yù)期。
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