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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+國(guó)際化+原材料價(jià)格回落，歸母凈利潤(rùn)保持高增速
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.52億元，同比+5.21%；歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比+35.61%，扣非凈利潤(rùn)2.17億元，同比+41.66%。歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增長(zhǎng)主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、原材料價(jià)格同比下降所致。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS分別為1.63、2.00、2.45元。可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮到公司23年國(guó)際化加速，但全球市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)存在加劇的可能，維持公司23年15倍PE，維持目標(biāo)價(jià)24.45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　受益于海外景氣度持續(xù)，公司盈利能力持續(xù)提升
　　根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)叉車主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2023年一季度銷售叉車28.47萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.47%，環(huán)比增長(zhǎng)18.60%。盡管行業(yè)銷量微增，公司受益于海外營(yíng)收占比持續(xù)提升，公司23Q1毛利率同比+2.87pct至18.34%；凈利率同比+1.62pct至6.87%。整體費(fèi)用率同比+0.95pct至10.81%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.10%、2.37%、5.03%、0.32%，同比+0.02pct、+0.03pct、+0.73pct、+0.17pct；2023年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流4.66億元，同比+134.40%/+2.67億元,主要系公司銷售回款同比增加所致。
　　電動(dòng)化、低碳化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展
　　近年來合力圍繞新能源鋰電池、節(jié)能等關(guān)鍵核心技術(shù)應(yīng)用，已陸續(xù)上市G3系列1.5～10噸雙驅(qū)鋰電叉車、G2系列1.5～3.8噸鋰電專用車實(shí)現(xiàn)鋰電新能源叉車及國(guó)際化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2023年2月，全新一代H4鋰電新能源叉車全球上市，圍繞“舒適、高效、可靠、安全、智能”及系列化、平臺(tái)化、模塊化的設(shè)計(jì)理念，打造兩個(gè)動(dòng)力性能配置共14款車型，可滿足不同使用場(chǎng)景的需求。公司圍繞電動(dòng)化、國(guó)際化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等發(fā)展趨勢(shì)，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級(jí)，致力成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的排頭兵，綠色低碳理念的踐行者。
　　國(guó)內(nèi)叉車需求有望復(fù)蘇，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　伴隨公司2023年持續(xù)完善海外市場(chǎng)布局，進(jìn)一步提升海外營(yíng)銷服務(wù)能力，公司外銷景氣度有望持續(xù)。內(nèi)需方面，2023年一季度PMI維持在50以上，叉車內(nèi)需有望復(fù)蘇。我們維持23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)12.06、14.79、18.14億元，對(duì)應(yīng)PE為12、10、8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及制造業(yè)投資下行；電動(dòng)化和國(guó)際化慢于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。