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事件:
　　安徽合力發(fā)布2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.73億元，同比+1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.04億元，同比+42.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.47億元，同比+48.7%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比+1.7%、+42.6%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速高于收入增速主要源于毛利率的提升及期間費(fèi)用率的優(yōu)化。單季度來(lái)看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.24億元，同比+3.5%，環(huán)比-5.1%，歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+76.8%，環(huán)比-14.1%。
　　電動(dòng)化、國(guó)際化疊加原材料成本下降，毛利率穩(wěn)步改善。2022年公司毛利率、歸母凈利率為17%、5.8%，分別同比+0.9pct、+1.7pct，盈利能力穩(wěn)步改善；單季度來(lái)看，2022Q4毛利率18.2%，同比+1.5pct，環(huán)比+0.7pct，歸母凈利率5.9%，同比+2.4pct，環(huán)比-0.6pct。銷售方面，2022年叉車銷售26.08萬(wàn)臺(tái)，同比-5.1%，其中作為電動(dòng)叉車的I類、II類、III類叉車銷量為2.78、0.24、10.27萬(wàn)臺(tái)，分別同比+22.2%、+18%、+0.9%，而作為內(nèi)燃叉車的IV/V類叉車銷量12.79萬(wàn)臺(tái)，同比-13.7%；電動(dòng)叉車銷售占比達(dá)到51%，同比+4.9pct，若剔除III類叉車影響，則電動(dòng)叉車銷售占比達(dá)到19.1%，同比+4.8pct，電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)。從海內(nèi)外銷售來(lái)看，2022年公司內(nèi)銷、出口銷量分別為18.3、7.78萬(wàn)臺(tái)，同比-13.3%、+21.9%，出口銷量占比達(dá)到29.8%，同比+6.6pct，產(chǎn)品國(guó)際化快速推進(jìn)。綜合而言，公司產(chǎn)品電動(dòng)化、國(guó)際化帶來(lái)的收入結(jié)構(gòu)變化疊加原材料成本下降，毛利率穩(wěn)步改善。
　　費(fèi)用管控保持穩(wěn)健。從期間費(fèi)用來(lái)看，2022年公司期間費(fèi)用率9.9%，同比-0.6pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.2pct、+0.1pct、-0.7pct、-0.2pct，費(fèi)用管控保持穩(wěn)健。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：叉車行業(yè)下游與制造業(yè)相關(guān)性較高，有望充分受益制造業(yè)周期復(fù)蘇，同時(shí)電動(dòng)化、國(guó)際化助力叉車需求擴(kuò)容，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有望持續(xù)快增，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入180.65、209.80、233.16億元，同比增速為15%、16%、11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.43、14.08、16.01億元，同比增速為26%、23%、14%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE12.5、10.2、8.9倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，產(chǎn)品出口不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，叉車電動(dòng)化不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。