>> 民生證券-安徽合力(600761)2022年報點評：出口發(fā)力+電動化，公司盈利性提升明顯-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲,羅松 |
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事件。公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收156.73億元，yoy+1.66%，歸母凈利潤9.04億元，yoy+42.62%，毛利率16.99%，yoy+0.89pct，凈利率6.54%，yoy+1.45pct；2022Q4實現(xiàn)營收37.24億元，yoy+3.54%，歸母凈利潤2.18億元，yoy+76.83%，毛利率18.23%，yoy+1.51pct，凈利率6.75%，yoy+2.35pct。
出口發(fā)力+電動化，公司盈利性提升明顯。2022年全國叉車銷量104.8萬臺，yoy-4.7%，其中國內(nèi)銷售68.6萬臺，yoy-12.4%，出口36.2萬臺，yoy+14.5%。2022年我國I類車銷量約13.2萬臺，yoy+16.9%，II類車銷量約1.8萬臺，yoy+12.8%，III類車銷量52.5萬臺，yoy-0.8%，IV+V類車銷量37.3萬臺，yoy-15.5%。2022年國內(nèi)叉車銷量68.6萬臺，yoy-12.4%，其中I+II+III類車銷量40.8萬臺，yoy-3.5%，IV+V類車銷量27.8萬臺，yoy-22.8%。2022年出口36.2萬臺，yoy+14.5%，其中I+II+III類車銷量26.6萬臺，yoy+13.6%，IV+V類車銷量9.5萬臺，yoy+17.1%。2022年，公司I類車銷量2.3萬臺，yoy+22.2%，I類車銷量0.24萬臺，yoy+18.03%，III類車銷量10.27萬臺，yoy+0.89%，IV+IV類車銷量12.79萬臺，yoy-13.69%。2022年公司叉車銷量26.1萬臺，yoy-5.1%，均價6.0萬元/臺，yoy+7.3%，公司銷量降幅高于行業(yè)主要因為內(nèi)燃叉車（IV+V類）在2022年下滑較多，鋰電對內(nèi)燃叉車的影響更加明顯。2022年，公司海外收入46.3億元，yoy+56.5%，海外收入占公司整體收入達29.6%，海外業(yè)務(wù)毛利率19.4%（高于國內(nèi)15.6%），yoy+3.0pct，帶動公司整體毛利率提升至16.99%（yoy+0.89pct）。
我國叉車海外份額仍低，鋰電化加速全球化。①全球叉車由日德美主導(dǎo)，國內(nèi)龍頭全球份額仍低。參考美國MMH雜志數(shù)據(jù)，全球叉車巨頭主要包括豐田/凱傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶魯，安徽合力和杭叉集團2021年排在全球第7/8名，2021年銷售額約24/22.7億美元，僅為豐田的約15%，凱傲的32%，永恒力的43%。從2017-2021年收入復(fù)合增速來看，國內(nèi)安徽合力/杭叉集團/浙江中力分別為15.5%/20.5%/28.9%，增速遠好于海外巨頭，一方面中國需求好，另一方面叉車在鋰電產(chǎn)業(yè)的加持下，近幾年國內(nèi)出口強勢。②鋰電產(chǎn)業(yè)&交期優(yōu)勢，國產(chǎn)叉車走向全球。參考Interact Analysis預(yù)測，2021年全球鋰電叉車出貨量占比20%出頭，后續(xù)比例將持續(xù)提升，預(yù)計到2028年全球鋰電叉車出貨量占比將達到50%左右，在鋰電化疊加交期優(yōu)勢的情況下，國內(nèi)叉車龍頭有望加速走向全球。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母利潤分別是11.68/14.40/17.57億元，對應(yīng)估值11x/9x/8x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外需求下滑導(dǎo)致出口下滑風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險。
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