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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9億~9.6億元(同比+40%~52%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億~8.0億元(同比+48%~60%)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望創(chuàng)歷史最佳水平，超出市場(chǎng)預(yù)期。展望2023年，受益于國(guó)內(nèi)叉車需求底部復(fù)蘇在即的預(yù)期，以及在平衡重叉車鋰電化的大背景下，公司產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，未來有望持續(xù)搶占海外市場(chǎng)份額，彎道超車海外巨頭。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年公司全年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司有望充分受益國(guó)內(nèi)叉車需求底部復(fù)蘇。公司公告預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9億~9.6億元(同比+40%~52%)，我們推算其22Q4歸母凈利潤(rùn)為2.0億~2.8億元(21Q4單季度歸母凈利潤(rùn)為1.2億元)。根據(jù)對(duì)公司進(jìn)行的調(diào)研，由于鋼材占公司成本比例較大，2022年鋼價(jià)下跌有望顯著提升公司毛利率/凈利率水平。同時(shí)，從歷史上看國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)存在3年左右的行業(yè)需求周期。本輪叉車景氣周期下行始于2021年三季度，去年局部疫情反復(fù)加重了行業(yè)需求的低迷，但隨著2022年底防疫政策的轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)叉車需求將企穩(wěn)回升，利好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研，公司預(yù)計(jì)2023年2月份叉車銷量近2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過200%。
　　▍平衡重叉車鋰電化帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力提升。國(guó)內(nèi)平衡重叉車正快速電動(dòng)化，我國(guó)電動(dòng)平衡重叉車在平衡重叉車滲透率從2020年的16.4%提升至2022年前十一個(gè)月的25.5%。過去在高價(jià)值量的平衡重叉車領(lǐng)域，受限于內(nèi)燃叉車發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的技術(shù)，我國(guó)企業(yè)與海外巨頭豐田、凱傲相比存在技術(shù)劣勢(shì)。但隨著鋰電平衡重叉車的興起，利用國(guó)內(nèi)成熟完整的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)產(chǎn)叉車品牌生產(chǎn)的鋰電平衡重叉車跟海外品牌相比具有性價(jià)比高、交付周期短等諸多優(yōu)勢(shì)，未來有望持續(xù)搶占海外市場(chǎng)份額，彎道超車海外巨頭。高價(jià)值量的鋰電平衡重叉車是中國(guó)企業(yè)又一新的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。根據(jù)對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研，2023年1月公司出口臺(tái)量同比增長(zhǎng)30%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，2023年一季度公司出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
　　▍可轉(zhuǎn)債募資保障公司“十四五”規(guī)劃總體目標(biāo)。2022年11月，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)已經(jīng)獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行面值總額約20.5億元可轉(zhuǎn)債。根據(jù)公司公告，本次可轉(zhuǎn)債募資，將用于投資建設(shè)新能源車輛建設(shè)項(xiàng)目、南方智造基地項(xiàng)目、高端鑄件基地項(xiàng)目、新液力基地項(xiàng)目以及智能工廠二期項(xiàng)目，為公司實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃總體目標(biāo)，即到2025年形成超過50萬臺(tái)整機(jī)生產(chǎn)和配套能力，提供有力保障。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：叉車需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易政策及匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲影響公司盈利能力等。
　　▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)最大的叉車企業(yè)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有望受益于：1.國(guó)內(nèi)需求底部復(fù)蘇在即的預(yù)期；2.電動(dòng)平衡重叉車放量，收入增速高于銷量增速；3.鋼價(jià)下跌提升公司的盈利能力；4.鋰電化帶動(dòng)中國(guó)叉車全球競(jìng)爭(zhēng)力提升等四大成長(zhǎng)邏輯。我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至9.2/13.0/16.7億元(原預(yù)測(cè)8.9/12.5/16.5億元)。參考可比公司杭叉集團(tuán)(2023年Wind一致預(yù)期PE15x)、浙江鼎力(2023年Wind一致預(yù)期PE21x)、諾力股份(2023年Wind一致預(yù)期PE13x)的估值水平，給予公司2023年歸母凈利潤(rùn)15倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)195億元目標(biāo)市值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26元（原目標(biāo)價(jià)為18元），維持“買入”評(píng)級(jí)。