>> 中信證券-安徽合力(600761)2022年三季報點評：三季報業(yè)績創(chuàng)新高，叉車鋰電化推動公司加速成長-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大?。?/td>
| 629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布三季報，前三季度營收119.5億元/YoY+1.1%，歸母凈利潤6.9億元/YoY+34.3%。三季度單季收入39.2億/YoY+1.2%，歸母凈利潤2.5億/YoY+92.4%，扣非歸母凈利潤2.1億/YoY+108%，凈利潤單季度接近翻倍增長，業(yè)績大超市場預(yù)期。在3Q22行業(yè)銷量仍負(fù)增長的情況下，公司收入端已經(jīng)率先轉(zhuǎn)正，高價值量的鋰電平衡重叉車占比提升，有效帶動公司收入增長。同時高毛利率的鋰電平衡重叉車占比提升、鋼價下跌、海運運費下跌有助于提升公司的盈利能力?？紤]到3Q22公司歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高以及10月份行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測至8.9/12.5/16.5億元（原預(yù)測8.5/12.0/15.9億），給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE估值，對應(yīng)133億元目標(biāo)市值，上調(diào)目標(biāo)價至18元（原目標(biāo)價為17元），維持“買入”評級。
▍3Q22公司收入、歸母凈利潤均創(chuàng)同期歷史新高。公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入119.5億元/YoY+1.1%，歸母凈利潤6.9億元/YoY+34.3%，2022年前三季度歸母凈利潤已經(jīng)超過2021年全年歸母凈利潤；公司3Q22單季收入39.2億/YoY+1.2%，歸母凈利潤2.5億/YoY+92.4%，凈利潤單季度接近翻倍增長，3Q22收入、歸母凈利潤均創(chuàng)下同期歷史新高，歸母凈利潤創(chuàng)新高的原因系鋼價下跌、海運運費下跌和匯兌收益等因素。公司前三季度毛利率16.6%，其中3Q22毛利率17.6%，同比提升1.7個百分點，環(huán)比提升0.8個百分點，毛利率提升的主要原因系鋼材等原材料成本下跌。
▍2022年前三季度公司四費費率9.7%，同比下降0.2個百分點。2022年前三季度公司四費費率9.7%/YoY-0.2pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.3%/YoY+0.2pct、2.5%/YoY+0.0pct、4.4%/YoY-0.1pct、-0.5%/YoY-0.3pct，財務(wù)費用率下降的主要原因來自匯兌收益。公司2022年前三季度ROE為11.4%，同比提升了2.2個百分點，主要原因系銷售凈利率的提升。
▍叉車鋰電化帶動中國企業(yè)全球競爭力提升。國內(nèi)平衡重叉車正快速電動化，我國電動平衡重叉車在平衡重叉車滲透率從2020年的16.4%提升至2022年前五個月的21.9%；同時，隨著鋰電池技術(shù)的不斷成熟，鋰電池逐漸取代鉛酸電池成為電動叉車的主流技術(shù)路線。過去在高價值量的平衡重叉車領(lǐng)域，受限于內(nèi)燃叉車發(fā)動機(jī)和變速箱的技術(shù)，我國企業(yè)與海外巨頭豐田、凱傲相比存在技術(shù)劣勢。但2021年以來隨著平衡重叉車鋰電化以及油價上漲帶來的經(jīng)濟(jì)性提升，利用國內(nèi)成熟的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，我國叉車企業(yè)在鋰電平衡重叉車領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，彎道超車海外巨頭。高價值量的鋰電平衡重叉車是中國企業(yè)又一新的優(yōu)勢領(lǐng)域。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速向下的風(fēng)險；國際貿(mào)易政策及匯率大幅波動的風(fēng)險；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險；受局部疫情影響，公司訂單交付周期變長的風(fēng)險；海外疫情加劇的風(fēng)險等。
▍投資建議：公司是國內(nèi)最大的叉車企業(yè)，當(dāng)前時點受益于：1.國內(nèi)需求底部復(fù)蘇在即的預(yù)期；2.電動平衡重叉車放量，收入增速高于銷量增速；3.鋼價下跌有望提升公司的盈利能力；4.鋰電化帶動中國叉車全球競爭力提升等四大成長邏輯。考慮到3Q22公司歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高以及10月份行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測至8.9/12.5/16.5億元(原預(yù)測8.5/12.0/15.9億)。參考可比公司杭叉集團(tuán)(2022年Wind一致預(yù)期PE14X)、浙江鼎力(2022年Wind一致預(yù)期PE19X)、諾力股份(2022年Wind一致預(yù)期PE13X)的估值水平，給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE估值水平，對應(yīng)133億元目標(biāo)市值，上調(diào)目標(biāo)價18元（原目標(biāo)價為17元），維持“買入”評級。
|
|
