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事件:唐人神發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收265.39億元，同比+22.06%；歸母凈利潤1.35億元，扭虧為盈。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收65.23億元，同比+32.93%，歸母凈利潤-3.4億元，業(yè)績同比增虧。
　　投資要點(diǎn):
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收265.39億元，同比+22.06%；歸母凈利潤1.35億元，扭虧為盈。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收65.23億元，同比+32.93%，歸母凈利潤-3.4億元，業(yè)績同比增虧。
　　飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、營養(yǎng)技術(shù)優(yōu)勢賦能。2022年公司飼料營收占總營業(yè)收入比重的76.7%，實(shí)現(xiàn)飼料內(nèi)外銷量616.63萬噸，同比增長7.83%。2022年公司加大對(duì)豬飼料的轉(zhuǎn)型和研發(fā)的投入，一方面以規(guī)模豬場開發(fā)為主，提升飼料性價(jià)比，力求以“產(chǎn)品超群”占領(lǐng)市
　　場；另一方面，配套服務(wù)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，通過營養(yǎng)配方調(diào)等降低公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中的飼料成本，持續(xù)做好內(nèi)供飼料的安全生產(chǎn)。面對(duì)豆粕價(jià)
　　格的快速上漲，公司積極使用氨基酸平衡低蛋白日糧技術(shù)，成功研發(fā)低蛋白飼料，具有降低飼料成本、提高豬只蛋白消化利用率和改
　　善豬只腸道微生物菌群結(jié)構(gòu)等作用。
　　加大下游育肥力度，整體養(yǎng)殖成績改善。2022年生豬產(chǎn)能過剩導(dǎo)致生豬價(jià)格持續(xù)下跌，生豬價(jià)格持續(xù)低迷是造成公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利能
　　力下降的主要原因之一。2022年公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄215.79萬頭，同比增長39.91%。其中，肥豬出欄189.03萬頭，同比增長106.66%，占比87.6%，主要系公司加大下游育肥力度，調(diào)整生豬出欄結(jié)構(gòu)，2022年育肥豬存活率、料肉比等生產(chǎn)成績指標(biāo)明顯改善，顯著降低了養(yǎng)殖成本，隨著第三、四季度生豬價(jià)格回升，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)
　　板塊實(shí)現(xiàn)了年度的扭虧為盈。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)考慮到2023年一季度生豬價(jià)格的持續(xù)低迷，公司一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為5.73/9.51/19.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別17.65/10.63/5.14倍，但考慮到公司生豬業(yè)務(wù)出欄量穩(wěn)定增長，在行業(yè)里保持較好的成長屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生豬養(yǎng)殖中的疫情及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖
　　疾病的風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等。