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投資要點(diǎn)：2023年一季度公司自營業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤同比+44%。公司輕資本業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)，重資本業(yè)務(wù)優(yōu)化布局，持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。合理價(jià)值區(qū)間17.33-18.77元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　 【事件】光大證券發(fā)布2023年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.5億元，同比+26.1%；歸母凈利潤9.6億元，同比+43.8%；對應(yīng)EPS 0.19元，ROE 1.6%。經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營收入占比分別為27%/7%/8%/15%/34%。公司2023年一季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長主要是由于權(quán)益市場回暖，投資收益（含公允價(jià)值）實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　強(qiáng)化財(cái)富管理客戶服務(wù)生態(tài)圈建設(shè)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速。2023年一季度，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.4億元，同比-16.1%，占營業(yè)收入比重26.8%。2023年一季度，全市場日均股基交易額9633億元，同比-10.5%。全市場兩融余額16067億元，較年初+4%。公司零售業(yè)務(wù)加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，總客戶數(shù)、產(chǎn)品保有規(guī)模均實(shí)現(xiàn)有效增長。公司零售業(yè)務(wù)圍繞“存量資產(chǎn)效率提升、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提速、資產(chǎn)配置增強(qiáng)”三大任務(wù)，持續(xù)夯實(shí)金融產(chǎn)品體系、資產(chǎn)配置體系和證券投顧體系，強(qiáng)化財(cái)富管理客戶服務(wù)生態(tài)圈建設(shè)，持續(xù)做大客群規(guī)模，推進(jìn)“千萬客戶”工程，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)，深化核心競爭力建設(shè)，加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
　　投行業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，聚焦新興戰(zhàn)略行業(yè)。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比-39.5%。2023年一季度股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-76.5%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-18.2%。股權(quán)主承銷規(guī)模19.6億元，排名第23；其中IPO 2家。債券主承銷規(guī)模720億元，排名第12；其中地方政府債、金融債、ABS承銷規(guī)模分別為397億元、85億元、7億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目7家，排名第20，其中兩市主板4家，創(chuàng)業(yè)板3家。公司股權(quán)融資業(yè)務(wù)踐行央企責(zé)任擔(dān)當(dāng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，聚焦服務(wù)戰(zhàn)略新興行業(yè)，深耕重點(diǎn)區(qū)域，積極拓展“專精特新”企業(yè)。
　　資管業(yè)務(wù)堅(jiān)持以客戶為中心，提升主動(dòng)管理能力。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入2.2億元，同比-33.0%。公司聚焦客戶需求，強(qiáng)化投研能力建設(shè)和產(chǎn)品管理工作，不斷夯實(shí)主動(dòng)管理能力，2022年第四季度私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名第4位。
　　2023年一季度自營實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）9.4億元，2022年同期為虧損0.9億元。一季度權(quán)益市場回暖，萬得全A上升6.5%。公司權(quán)益自營投資業(yè)務(wù)構(gòu)建多策略投資組合，有效控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。固定收益自營投資業(yè)務(wù)豐富長期配置策略，規(guī)模持續(xù)增加。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025E年每股凈利潤分別為0.74、0.87、1.02元，每股凈資產(chǎn)分別為14.44、15.29、16.30元。我們給予其2023年1.2-1.3xP/B，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為17.33-18.77元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。