>> 華泰證券-美的集團(000333)迎來新周期，以盈利鞏固成長-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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2022年收入/歸母凈利分別同比+0.68%/+3.43%，維持買入
公司披露2022年報，公司實現(xiàn)營收34.57億元，同比+0.68%，歸母凈利2.96億元，同比+3.43%，凈利符合我們此前預(yù)期，其中，4Q2022營收/歸母凈利分別同比-8.06%/-0.68%，1Q2023營收/歸母凈利分別同比+6.27%/+12.04%，公司計劃每股分紅2.5元（分紅率58.2%）。考慮到海外需求的波動及成本變化，我們調(diào)整了收入、毛利率、費用率等預(yù)測，并引入25年預(yù)測，預(yù)計2023-2025年預(yù)測EPS為4.71、5.18、5.70元（23-24前值4.63、5.08元），截至2023/4/28，Wind可比行業(yè)23年平均PE為14x，公司面臨的需求環(huán)境正在逐步改善，同時家電產(chǎn)業(yè)能力外溢也有望受益于多個增量業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們看好公司全年的經(jīng)營逐步優(yōu)化，給予公司2023年14xPE估值，對應(yīng)目標價為65.94元（前值54.99元），維持“買入”評級。
1Q23收入同比恢復(fù)增長，看好空調(diào)增長驅(qū)動力
公司1Q23/4Q22/3Q22公司總營收分別同比+6.3%/-8.1%/+0.02%，收入增速優(yōu)化。雖然整體家電需求尚未全面好轉(zhuǎn)，但空調(diào)業(yè)務(wù)受益于氣溫、置換需求釋放與渠道庫存低位，有望成為未來2個季度收入增長的主要驅(qū)動力，我們看好空調(diào)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。
22年ToB及空調(diào)板塊仍維持較強增長動能
22年公司收縮非核心業(yè)務(wù)，消費電器收入同比-5%，同期暖通空調(diào)收入+6.2%，同時ToC所積累產(chǎn)業(yè)能力驅(qū)動公司ToB業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出更為積極的收入增長態(tài)勢，其中工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部營收分別為216、228、277億元，分別同比+7%、+16%、+10%。
毛利率穩(wěn)步提升，繼續(xù)看好毛利率恢復(fù)
公司2022年毛利率為24.64%，同比+1.68pct。其中，4Q22毛利率同比+8.26pct，而1Q2023毛利率繼續(xù)同比+1.68pct。公司在23年以穩(wěn)定盈利、驅(qū)動增長為核心經(jīng)營原則，且外部因素變化也有利于毛利率恢復(fù)，我們繼續(xù)看好公司毛利率提升。2022年公司整體期間費用率同比+0.77pct，1Q23同比+1.37pct，管理費用率增長較為明顯。
全球化發(fā)展穩(wěn)步推進，高股息性價比突出
公司作為多品類全球家電龍頭，22年海外收入已經(jīng)達到41%，在海外需求的波動影響下，22年業(yè)務(wù)及估值承壓。考慮到23年3月家電出口大幅回升，整體市場對于家電出口的悲觀預(yù)期有所修正。同時公司22年分紅比例58.2%，對應(yīng)股息率4.3%，性價比突出。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；地產(chǎn)周期超預(yù)期下行；渠道改革推進遲緩。
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