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22年歸母凈利潤同比增40.36%，維持增持評級
　　22年公司實(shí)現(xiàn)營收293.92億元，yoy+52.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.96億元，yoy+40.36%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收61.29億元（ yoy-12.03%，qoq-23.56%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元（yoy-48.01%，qoq-40.54%），一季度業(yè)績同環(huán)比下降明顯主要因鈷產(chǎn)線停產(chǎn)。我們根據(jù)22年年報(bào)調(diào)低23-24年電池材料毛利率預(yù)期，最終預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為22.71/28.13/29.57億元（前值24.72/31.98/-億元），可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE（23E）均值為12.8X，考慮公司三元前驅(qū)體出貨量全球前二，且23年起公司鎳項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)明顯增量，給予公司23年18XPE，預(yù)計(jì)23年EPS為0.44元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.92元（前值9.90元），維持增持評級。
　　三元前驅(qū)體材料出貨量穩(wěn)居全球市場前二
　　22年，公司核心產(chǎn)品動力電池用三元前驅(qū)體材料全年出貨量達(dá)到15.23萬噸，同比大幅增長67.28%，出貨量穩(wěn)居全球市場前二。三元前驅(qū)體材料出口8.54萬噸，同比增長近150%，占總出貨數(shù)量的56.07%。8系及以上高鎳產(chǎn)品出貨量11.46萬噸，占出貨總量的75%以上；9系超高鎳（Ni90及以上）產(chǎn)品出貨量9.15萬噸，占出貨總量的60%；新一代梯度核殼前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)銷售5,250噸，高電壓三元前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)銷售5,274噸。報(bào)告期內(nèi)，公司三元前驅(qū)體、四氧化三鈷、正極材料銷售毛利率分別為18.05%、12.06%、9.03%，分別較去年同期-2.46pct、-5.19pct、-0.36pct。
　　鎳項(xiàng)目23Q1成功完成調(diào)試與產(chǎn)能爬坡
　　23Q1，公司印尼青美邦鎳資源項(xiàng)目成功完成調(diào)試與產(chǎn)能爬坡，進(jìn)入達(dá)產(chǎn)達(dá)能階段。23Q1實(shí)現(xiàn)出貨4,500余噸金屬鎳的MHP，實(shí)現(xiàn)銷售收入8,335.49萬美元，項(xiàng)目毛利率超過30%，公司全年預(yù)計(jì)出貨26,000余噸金屬鎳的MHP，并同步產(chǎn)出鈷2200噸，印尼鎳資源項(xiàng)目將成為公司23年的利潤增長極。在印尼青美邦鎳資源項(xiàng)目一期3萬金噸鎳/年工程成功達(dá)產(chǎn)基礎(chǔ)上，印尼青美邦鎳資源項(xiàng)目二期4.3萬噸金屬鎳/年工程正在快速建設(shè)中，公司將持續(xù)擴(kuò)大印尼鎳資源項(xiàng)目的產(chǎn)能達(dá)到15萬金噸鎳/年。
　　鈷產(chǎn)線停產(chǎn)影響一季度業(yè)績表現(xiàn)
　　據(jù)一季報(bào)，23年1月7日，公司下屬子公司格林美（江蘇）鈷業(yè)股份有限公司生產(chǎn)鈷產(chǎn)品的輔助工序錳銅綜合回收提純車間失火，公司于3月開始全力組織四氧化三鈷復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是仍沒有辦法挽回1月和2月停產(chǎn)的產(chǎn)量損失，導(dǎo)致相比去年同期格林美（江蘇）園區(qū)四氧化三鈷盈利減少了1.18億元，拖累了公司一季度的整體業(yè)績。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化等。