>> 申萬宏源-盛達資源(000603)聚焦貴金屬資源開采，充分受益銀價上行周期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
一季度季節(jié)性開工率低位疊加開采成本上升，2023Q1業(yè)績低于預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績公告，2022年實現(xiàn)營收18.79億元，同比增長14.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比下降13.5%；其中Q4單季度實現(xiàn)營收6.6億元，同比下降1.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比下降20.8%，2022年業(yè)績符合預(yù)期。公司2023Q1實現(xiàn)營收2.81億元，同比增長21.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比下降53.7%，Q1業(yè)績增長低于預(yù)期。公司當前主要在產(chǎn)礦山均位于內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)，采選受季節(jié)影響較大，一季度開工率通常處于季節(jié)性低位，另一方面受礦山填充成本及原材料成本上行影響，公司開采成本上行，2023Q1業(yè)績同比出現(xiàn)下滑。
礦山重點項目持續(xù)推進，各礦山探轉(zhuǎn)采、采轉(zhuǎn)投有序進行。金山礦業(yè)額仁陶勒蓋礦區(qū)Ⅲ-Ⅸ礦段外圍探礦權(quán)及采礦權(quán)深部探礦權(quán)整合已收到呼倫貝爾市人民政府批復(fù)，有利于進一步探轉(zhuǎn)采手續(xù)辦理，延伸金山礦業(yè)服務(wù)年限擴大資源保障。銀都礦業(yè)取得北部1.43平方公里拜仁達壩銀多金屬礦普查的探礦權(quán)證。德運礦業(yè)收到赤峰市自然資源局下發(fā)劃定礦區(qū)范圍批復(fù)，目前正在進行可行性研究論證及探轉(zhuǎn)采辦理工作。東晟礦業(yè)積極開展礦山建設(shè)前的準備工作，礦山生產(chǎn)規(guī)模為25萬噸/年。
投資屬性與工業(yè)需求共振，白銀價格上行確定性高。從商品屬性角度預(yù)期23-25年全球白銀供需平衡分別為-92.2/-150.1/-220.6百萬盎司，主要驅(qū)動來自光伏裝機量大幅提升。同時白銀作為貴金屬具有保值功能，預(yù)期23H2美聯(lián)儲進入降息通道，有望進入實際利率下行環(huán)境，白銀等貴金屬獲得上行支撐。投資屬性疊加供需持續(xù)趨緊，白銀價格有望迎來上行支撐。
白銀價格上漲趨勢延續(xù)，公司有望充分受益，維持增持評級。公司是國內(nèi)白銀資源龍頭，白銀儲量近萬噸，旗下?lián)碛?座銀多金屬優(yōu)質(zhì)礦山，其中4座在產(chǎn)礦山，此外金山礦業(yè)、銀都礦業(yè)、德運礦業(yè)、東晟礦業(yè)的探轉(zhuǎn)采及采轉(zhuǎn)投進程有序推進，未來業(yè)務(wù)仍將聚焦貴金屬資源開采方向，有望充分受益白銀價格上行周期。維持23-24年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.7/5.6/7.01億元，對應(yīng)PE分別為28/23/18倍，維持增持評級。
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