>> 浙商證券-美的集團(000333)2022年報及2023一季報業(yè)績點評報告：2022收入增長略有承壓，23Q1業(yè)績略超預(yù)期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 990KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閔繁皓 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告導(dǎo)讀
美的集團發(fā)布2022年報和2023一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3439億元，同比+0.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤296億元，同比+3.43%。公司22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入736億元，同比-7.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤51億元，同比-0.68%。公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入963億元，同比+6.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤80億元，同比+12.04%。公司23Q1業(yè)績略超我們的預(yù)期，維持“買入”評級。
公司發(fā)布利潤分配方案：擬10股派25元，分紅率達(dá)58.2%。
投資要點
23Q1盈利能力改善，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升
1）公司22Q4和23Q1毛銷差分別為16.35%、15.27%，分別同比優(yōu)化3.50 pct、1.50pct。公司毛利率大幅優(yōu)化得益于原材料價格、海運費價格下降帶來的成本下行，同時公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。公司高端品牌終端零售實現(xiàn)高速增長，2022年美的高端品牌COLMO和TOSHIBA終端零售額分別同比+90%、+50%。2）公司23Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額增速略跑贏歸母利潤增速，體現(xiàn)公司的高經(jīng)營質(zhì)量。23Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金量凈額92.72億元，同比+16.21%，對比歸母利潤增速12.04%。
23Q1家電內(nèi)銷復(fù)蘇，B端持續(xù)高增長
1）由于海外需求承壓和國內(nèi)疫情影響，2022年公司暖通空調(diào)和消費電器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入1506億元、1253億元，分別同比+6.17%、-4.99%。隨著防疫政策優(yōu)化，白電消費復(fù)蘇，我們預(yù)計美的家電內(nèi)銷收入恢復(fù)性增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q1美的空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+7%。2）美的B端業(yè)務(wù)持續(xù)高增打造第二曲線，2022年美的工業(yè)技術(shù)/機器人與自動化/樓宇科技收入為216億元/277億元/228億元，分別同比+7.5%/+9.6%/+15.7%，23Q1美的工業(yè)技術(shù)/機器人與自動化/樓宇科技收入為62億元/76億元/78億元，分別同比+10.6%/+27.0%/+40.6%。
發(fā)布限制股票激勵計劃，員工與公司進(jìn)一步綁定
1）公司計劃向416名核心人員授予限制性股票，擬授予的限制性股票數(shù)量1837.5萬股，占美的集團已發(fā)行股本總額的0.26%。2）考核指標(biāo)：2023、2024、2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%、18%、18%。3）公司推出新一期股權(quán)激勵，有望綁定核心人員與上市公司利益，激發(fā)員工積極性，彰顯公司長期經(jīng)營的信心。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2023-2025年收入為3689/4026/4402億元，對應(yīng)增速為7%/9%/9%；歸母凈利潤為332/367/402億元，對應(yīng)增速為12%/10%/10%，對應(yīng)EPS分別為4.75/5.24/5.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為12x/11x/10x。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲超預(yù)期；需求不及預(yù)期；市場競爭加劇
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