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摘要內(nèi)容
　　行情回顧：生產(chǎn)恢復(fù)在前，消費(fèi)恢復(fù)在后。年初至4月14日，申萬(wàn)交運(yùn)行業(yè)區(qū)間漲幅3.8%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中位列第20名。其中，航運(yùn)、港口、高速公路、鐵路運(yùn)輸、跨境物流等與生產(chǎn)活動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的子版塊漲幅居前，公交、快遞、中間品及消費(fèi)品供應(yīng)鏈服務(wù)、機(jī)場(chǎng)、航空運(yùn)輸?shù)扰c消費(fèi)活動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的子版塊漲幅居后。這反映了年初以來(lái)，生產(chǎn)恢復(fù)在前，消費(fèi)恢復(fù)在后的特點(diǎn)。
　　基本面回顧：量增價(jià)穩(wěn)是恢復(fù)趨勢(shì)?？爝f板塊基本面呈現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)、格局優(yōu)化的特點(diǎn)。3月業(yè)務(wù)量增速較1-2月明顯提升，價(jià)格同比個(gè)位數(shù)下滑。我們預(yù)計(jì)，4月之后，隨著消費(fèi)逐步恢復(fù)，行業(yè)將呈現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)的特點(diǎn)，市場(chǎng)份額將持續(xù)向頭部集中?？爝\(yùn)業(yè)務(wù)量有望跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而逐步恢復(fù)，小票零擔(dān)市場(chǎng)格局優(yōu)于大票零擔(dān)，因此價(jià)格表現(xiàn)更穩(wěn)定。
　　展望：產(chǎn)業(yè)升級(jí)是主力，差異化競(jìng)爭(zhēng)是關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)2023年，快遞業(yè)務(wù)量將達(dá)1348.9億件，同比增速22.0%。未來(lái)5年，電商GMV將保持10%左右的年復(fù)合增速，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將成為拉動(dòng)快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的主力。根據(jù)我們測(cè)算，由制造業(yè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間約為1232-2923億元。由于市場(chǎng)份額向頭部集中，出現(xiàn)有影響力新進(jìn)入者的可能性較小，全面價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生的概率較低?？爝f產(chǎn)品化和服務(wù)差異化將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。
　　建議關(guān)注：
　　順豐控股：產(chǎn)品定位高端客群，機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)助力成本優(yōu)化。時(shí)效件和經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)是公司收入利潤(rùn)的主要來(lái)源。收入端，產(chǎn)品定位服務(wù)要求較高、價(jià)格敏感度較低的高端客戶群體，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)和比拼服務(wù)質(zhì)量的趨勢(shì)。成本端，公司始終堅(jiān)持精益化資源規(guī)劃與成本管控、多網(wǎng)融通和運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)化。鄂州機(jī)場(chǎng)將于今年下半年啟用，將進(jìn)一步助力公司成本優(yōu)化，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望再上臺(tái)階。
　　申通快遞：阿里完成股權(quán)收購(gòu)，邊際改善動(dòng)力足。公司近年來(lái)持續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施底盤，在轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)、設(shè)備自動(dòng)化升級(jí)、干線運(yùn)力提升、信息系統(tǒng)建設(shè)等核心資產(chǎn)方面持續(xù)投入，產(chǎn)能明顯提升。同時(shí)，總部通過(guò)開發(fā)“管家”系列產(chǎn)品，賦能網(wǎng)點(diǎn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，以釋放網(wǎng)點(diǎn)潛力。公司業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)平均水平，今年以來(lái)市場(chǎng)份額同比環(huán)比均有提升。
　　中通快遞：規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力強(qiáng)。公司業(yè)務(wù)量規(guī)模在電商快遞市場(chǎng)處于領(lǐng)先位置，產(chǎn)品定位高端電商客群，單票中轉(zhuǎn)成本全市場(chǎng)最優(yōu)，盈利能力強(qiáng)。公司具備探索末端門店布置、個(gè)性化服務(wù)等能力，已在末端成本優(yōu)化和服務(wù)質(zhì)量提升方面，走在了前列。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度超預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)加??；燃油、人工成本增長(zhǎng)超預(yù)期。