>> 財通證券-2023年4月PMI數(shù)據(jù)解讀：PMI預示復蘇難以為繼？-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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事件：中國4月官方制造業(yè)PMI為49.2，前值51.9。中國4月非制造業(yè)PMI為56.4，前值58.2。
復蘇仍有保障。4月制造業(yè)PMI顯著回落至線下，呈現(xiàn)出景氣走弱的態(tài)勢。但需要注意的是，一方面，PMI本身對于環(huán)比動能的指示意義更強，而一季度由于疫情帶來的基數(shù)影響，環(huán)比增速相對較高，這給二季度環(huán)比增長帶來不小的高基數(shù)壓力，經(jīng)濟的實際增長狀況或不會像制造業(yè)PMI走勢一樣呈現(xiàn)“斷崖式”下滑；另一方面，服務業(yè)和建筑業(yè)PMI仍然保持在高景氣區(qū)間，或?qū)⒂兄陟柟棠陜?nèi)經(jīng)濟恢復的韌性。我們發(fā)現(xiàn)，“超額融資”而非“超額儲蓄”才是疫情以來支撐我國經(jīng)濟復蘇的關鍵因素，而年初較好的信貸和融資數(shù)據(jù)，意味著年內(nèi)經(jīng)濟恢復勢能仍有保障。
制造業(yè)PMI降至線下。4月全國制造業(yè)PMI錄得49.2%，較前值下降2.7個百分點，是近三個月以來首次低于臨界值，指向4月制造業(yè)景氣度有所轉(zhuǎn)弱。從主要分項指標來看，產(chǎn)需雙雙放緩，價格有所回落，庫存雙雙去化，不過，生產(chǎn)指數(shù)仍位于榮枯線上，指向供給端總體尚保持擴張，景氣度下行受需求走弱影響更大。
供需雙雙放緩，生產(chǎn)仍在線上。4月PMI生產(chǎn)指數(shù)有所下降，較上月回落4.4個百分點至50.2%，在歷年同期中僅高于2022年水平。4月新訂單、新出口訂單和在手訂單較3月均有所回落，分別錄得48.8%、47.6%和46.8%，其中新訂單回落的幅度最大，下行4.8個百分點，處歷年同期較低水平，而新出口訂單也下滑達2.8個百分點，反映國內(nèi)外需求雙雙放緩，但內(nèi)需走弱幅度更大。
大企業(yè)景氣度顯著回落。4月大型企業(yè)制造業(yè)PMI回落4.3個百分點至49.3%，中小企業(yè)制造業(yè)PMI分別下跌1.1和1.4個百分點至49.2%和49%，各類型制造業(yè)企業(yè)PMI均回落至枯榮線下，整體來看大企業(yè)受到產(chǎn)需走弱的影響更深。
非制造業(yè)保持高景氣。4月非制造業(yè)商務活動指數(shù)錄得56.4%，較3月下行1.8個百分點，不過仍處于高景氣擴張區(qū)間。具體來看，隨著服務業(yè)市場需求的持續(xù)釋放，4月服務業(yè)PMI指數(shù)為55.1%，較3月回落1.8個百分點，連續(xù)三個月位于較高景氣區(qū)間。其中，新訂單指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)分別為56.4%、62.3%，表明需求持續(xù)釋放，企業(yè)對市場恢復發(fā)展信心較強。另外，4月建筑業(yè)PMI錄得63.9%，雖較上月回落1.7個百分點，但為2012年以來同期新高。其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)繼續(xù)高于70%，隨著重大工程建設有序推進，土木工程建筑業(yè)施工進度不斷加快，建筑業(yè)正在經(jīng)歷快速擴張。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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