>> 德邦證券-泰坦科技(688133)業(yè)績符合預(yù)期，看好23年業(yè)績彈性-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：2022年實現(xiàn)營收26.1億元（同比+20.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億（同比-13.3%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.1億元（同比-12.2%）；2023Q1實現(xiàn)營收6.6億元（同比+12.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億（同比+29.2%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.2億元（同比+39.5%）。
區(qū)域拓展效果顯著，華東區(qū)以外市場快速增長。2022年，分地區(qū)來看，華東地區(qū)收入18.5億元，同比增長15.2%，占比71.1%，華北、華南、西南地區(qū)分別實現(xiàn)收入2.5億元、1.8億元和1.7億元的收入，同比增長31.6%、43.5%和23.3%，華中、西北、東北分別實現(xiàn)收入0.9億元、0.3億元和0.3億元，同比增長55.5%、39.0%、48.6%。整體來看，隨著公司完成5個區(qū)域中心倉建設(shè)和28個城市服務(wù)倉布點，華東區(qū)以外市場正在快速增長。
產(chǎn)品矩陣不斷豐富，自主品牌占比不斷提升。2022年公司持續(xù)豐富完善在細分產(chǎn)品線的覆蓋度和產(chǎn)品矩陣，截止2022年底，公司上線產(chǎn)品SKU超過500萬。分產(chǎn)品來看，2022年公司自主產(chǎn)品產(chǎn)線營收增長迅速，其中自主品牌高端試劑實現(xiàn)營收3.7億元（同比+62.9%），自主品牌通用試劑實現(xiàn)營收1.5億元（同比+28.2%），自主品牌科研儀器及耗材2.0億元（同比+32.7%），自主產(chǎn)品毛利率總體較高，我們認為未來隨著占比提升，公司利潤有望加速增長。第三方品牌高端試劑3.2億元（同比+17.3%），第三方品牌特種化學品2.4億元（同比+9.7%），第三方品牌科研儀器及耗材5.7億元（同比+6.6%）。2022年全年公司實現(xiàn)毛利率和凈利率22.0%和5.1%，毛利率同比有所上升，凈利率有所下降。2022年銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為6.2%、4.1%和0.9%，均有所上升。
并購?fù)顿Y帶來公司協(xié)同效應(yīng)，看好公司作為一站式科研綜合服務(wù)商長期成長空間。2022年公司并購的安徽天地完成了較好的整合，在銷售渠道、自主品牌產(chǎn)品推廣等領(lǐng)域形成了非常好的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)了利潤的高速增長，為后續(xù)細分領(lǐng)域產(chǎn)品型公司的并購整合奠定了良好基礎(chǔ)。公司投資的寧波萃英、瀚海新酶、英澤生物等，均在實驗室場景的產(chǎn)品應(yīng)用于公司形成協(xié)同，豐富了公司的自主品牌。公司通過投資、并購提升公司產(chǎn)品能力，同時依托公司的客戶粘性、銷售渠道、倉儲配送體系能夠為公司未來的外延發(fā)展奠定基礎(chǔ)。展望2023年，目前科研端客戶需求恢復(fù)強勁，中長期來看，我們認為公司化學試劑、生物試劑、高端科研儀器等業(yè)務(wù)將不斷發(fā)展，一站式科研服務(wù)綜合服務(wù)商將越來越全面，未來成長空間將逐步打開。
盈利預(yù)測及投資建議?？紤]到公司業(yè)務(wù)的高成長性，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.5/3.5/3.9億元，對應(yīng)PE分別為44/31/22倍，維持買入評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；研發(fā)或報產(chǎn)不及預(yù)期的風險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風險。
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