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環(huán)衛(wèi)裝備銷量同比下滑，歸母凈利短期承壓
　　2022年盈峰環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)123/4.19/3.25億元，同比+3/-44/-42%（調(diào)整后），歸母凈利潤(rùn)低于華泰預(yù)期48%（預(yù)期：8.00億元），非經(jīng)常性損益主要含政府補(bǔ)助0.80億元。1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)26.7/1.56億元，同比-5/+11%?？紤]環(huán)衛(wèi)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及成本上升，我們下調(diào)環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)8.7/10.1/11.9億元（前值：9.3/10.5/-億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.27/0.32/0.38元，考慮公司環(huán)衛(wèi)裝備龍頭地位穩(wěn)固，給予2023年26.1x PE（參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為20.1x），目標(biāo)價(jià)7.05元/股（前值：5.93元/股），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量下滑，新能源裝備有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)據(jù)銀保監(jiān)會(huì)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備總銷量8.18萬(wàn)輛（同比-20%），其中新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量5,100輛（同比+29%），新能源滲透率同比+2.3pp至6.2%。公司全年環(huán)衛(wèi)裝備銷量1.37萬(wàn)輛，同比-17%，但新能源裝備實(shí)現(xiàn)銷量1,369輛，同比+84%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。公司環(huán)衛(wèi)裝備和新能源裝備銷量均位列行業(yè)第一，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率同比+2.2pp至25.9%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。受益于新能源化趨勢(shì)和公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化試點(diǎn)（先行區(qū)滲透率目標(biāo)80%），新能源裝備業(yè)務(wù)有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入高增，新增合同年化金額市場(chǎng)排名第一
　　新簽項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，驅(qū)動(dòng)公司2022年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入同比+37%至41.6億元；毛利率同比-1.4pp至15.4%。全國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計(jì)，2022年全國(guó)共開(kāi)標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化總額823億元，合同總額2,510億元，均創(chuàng)歷史新高。盈峰環(huán)境新增合同年化金額18.2億元，市場(chǎng)排名第一，新增合同總額92.5億元，在手待執(zhí)行合同總額427億元，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力名列前茅。公司構(gòu)建“作業(yè)機(jī)械化+運(yùn)營(yíng)智能化+服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化”運(yùn)營(yíng)生態(tài)，行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比+105%，高比例現(xiàn)金分紅值得關(guān)注
　　由于環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)銷量21-22年均出現(xiàn)下滑，公司2022年度對(duì)收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.9億元。公司加大資金回籠力度，加快運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)效率，2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比+105%至16.6億元，為高質(zhì)量發(fā)展提供了切實(shí)保障。2022年度DPS為0.11元（含稅），股息率達(dá)到2.42%，公司預(yù)計(jì)分派現(xiàn)金紅利約3.48億元（含稅），占全年歸母凈利潤(rùn)83%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)減值超出預(yù)期、環(huán)衛(wèi)裝備銷售不及預(yù)期、環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程不及預(yù)期。