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阿里云此次史上最大規(guī)模降價(jià)，旨在鞏固國(guó)內(nèi)云計(jì)算龍頭地位，而其本身的規(guī)模效應(yīng)以及技術(shù)創(chuàng)新，也為降價(jià)創(chuàng)造了空間。我們重申阿里巴巴“買入”評(píng)級(jí)，維持港股及美股目標(biāo)價(jià)118港元/121美元。
　　事件：4月26日，在2023阿里云合作伙伴大會(huì)上，阿里云宣布啟動(dòng)史上最大規(guī)模降價(jià)，核心產(chǎn)品價(jià)格全線下調(diào)15%-50%，存儲(chǔ)產(chǎn)品最高降50%，此次價(jià)格調(diào)整將于5月7日生效。管理層表示，這次大規(guī)模降價(jià)是希望將技術(shù)紅利更多回饋給客戶和伙伴，持續(xù)降低用云成本，擴(kuò)大云的市場(chǎng)空間。此次降價(jià)將進(jìn)一步擴(kuò)大阿里云公共云的用戶基數(shù)和規(guī)模，提升其云計(jì)算的市場(chǎng)滲透率。
　　我們的觀點(diǎn)：1）阿里云降價(jià)，鞏固國(guó)內(nèi)云計(jì)算龍頭地位。根據(jù)IDC報(bào)告，2022年下半年，國(guó)內(nèi)公有云服務(wù)商市場(chǎng)中，阿里云份額排名第一，但其在IaaS+PaaS市場(chǎng)份額從上年同期的36.7%下降至31.9%。近年來，三大運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算業(yè)務(wù)正快速崛起，2022年收入增速同比翻倍，差距在不斷縮小。阿里云已連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITA盈利，但受外部環(huán)境影響，收入增速不斷放緩，F(xiàn)Y21/22/23E分別為51%/23%/8%。此次降價(jià)有助于阿里云向非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶進(jìn)一步滲透，目前，非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)貢獻(xiàn)占比過半，成為阿里云主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，阿里云降價(jià)或?qū)⒁l(fā)新一輪云計(jì)算行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，實(shí)際效果仍有待觀察；2）規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新等為產(chǎn)品降價(jià)創(chuàng)造空間。阿里云此次大規(guī)模降價(jià)也得益于自身成本優(yōu)勢(shì)，過去十年，阿里云將計(jì)算的成本降低了80%，存儲(chǔ)成本下降了近9成。而降價(jià)和產(chǎn)品開放或?qū)⑦M(jìn)一步吸引用戶，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，帶來更大的價(jià)格空間。但與此同時(shí)，降價(jià)或?qū)⒔o利潤(rùn)率帶來一定壓力。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至118港元/121美元：公司堅(jiān)定云計(jì)算戰(zhàn)略，“讓算力更普惠”。隨著AI時(shí)代的到來，云計(jì)算將成為最重要的算力基礎(chǔ)設(shè)施，我們也看好阿里云的龍頭地位。我們重申阿里巴巴“買入”評(píng)級(jí)，維持港股及美股目標(biāo)價(jià)118港元/121美元，對(duì)應(yīng)15x和14x的FY24E/25E市盈率。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11x FY24E市盈率，低于同業(yè)，估值吸引。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：監(jiān)管趨嚴(yán)；新業(yè)務(wù)投資或令利潤(rùn)端承壓；市場(chǎng)情緒不佳。