>> 民生證券-內(nèi)蒙一機(600967)2022年年報及2023年一季報點評：22年經(jīng)營計劃完成度104%；持續(xù)加大研發(fā)投入-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司4月24日發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022全年實現(xiàn)營收143.5億元，YoY+3.9%；歸母凈利潤8.2億元，YoY+10.3%；扣非歸母凈利潤8.0億元，YoY+15.3%。公司2022年業(yè)績符合市場預(yù)期。1Q23實現(xiàn)營收25.9億元，YoY-7.5%；歸母凈利潤2.1億元，YoY+3.8%；扣非歸母凈利潤2.1億元，YoY+4.2%。2023年一季報基本符合市場預(yù)期。
4Q22歸母凈利潤與4Q21基本持平；規(guī)模效應(yīng)推動盈利能力提升。1）單季度看，4Q22實現(xiàn)營收37.9億元，同比減少33.3%；歸母凈利潤2.3億元，與4Q21基本持平。2）盈利能力方面，1Q23毛利率同比提升0.8ppt至12.5%，凈利率同比提升0.9ppt至8.2%。全年看，2022年公司毛利率同比增加1.1ppt至11.5%，凈利率同比提升0.3ppt至5.7%。成本端，2022年直接材料成本占比同比提升2ppt至84.2%，規(guī)模效應(yīng)推動公司盈利能力提升。
2022全年經(jīng)營計劃完成度約104%；客戶集中度有所提升。1）公司2022年經(jīng)營計劃主營業(yè)務(wù)收入為136.8億元，主營業(yè)務(wù)實際收入141.8億元，完成度103.7%，公司2023年經(jīng)營計劃預(yù)計主營業(yè)務(wù)收入為143.8億元，相較去年預(yù)期值高5.1%。2）分市場看，2022年國內(nèi)業(yè)務(wù)營收135.2億元，同比增長11.2%，毛利率同比增長2.7ppt至11.8%；海外業(yè)務(wù)營收8.3億元，同比減少49.8%，毛利率同比減少13.5ppt至6.3%。3）民品方向，公司鐵路車輛中標(biāo)國鐵車2050臺，簽訂外貿(mào)貨車1540臺，合同簽訂19.9億元，同比增長32%，市占率保持在6%以上。4）2022年公司前五大客戶銷售額107.6億元，較2021年94.7億元同比增長13.7%，營收占比提升6.4ppt至74.9%。
持續(xù)加大研發(fā)投入；利息收入進(jìn)行會計科目變更影響期間費用率。1）2022年公司期間費用率同比增加1.7ppt至6.7%，其中1）管理費用率同比下降0.3ppt至3.1%；2）研發(fā)費用同比增長36.8%，研發(fā)費用率提升1.0ppt至4.0%，主要是加大研發(fā)投入；3）銷售費用率與去年基本持平（0.2%）；4）財務(wù)費用-0.4億元，去年同期-2.2億元，主要是2022年大額存單委托理財計入投資收益科目，上年結(jié)構(gòu)性存款計入利息收入科目。1Q23研發(fā)費用同比增長9.6%至0.5億元，研發(fā)費用率同比提升0.3ppt至1.9%。1Q23經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額4.9億元，較去年同期-24億元明顯改善，主要是收到開工款增加經(jīng)營現(xiàn)金凈流入。
投資建議：公司是我國唯一的特種地面裝備研制生產(chǎn)總裝的上市公司，受益于國家裝備機械化、信息化、智能化融合發(fā)展戰(zhàn)略，公司未來幾年業(yè)績有望不斷增厚。我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為9.5億元、10.9億元、12.1億元，對應(yīng)PE為17x/15x/13x。我們考慮到公司特種地面裝備的龍頭地位，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等
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