>> 安信證券-海利爾(603639)丙硫菌唑逐步發(fā)力，創(chuàng)制藥產(chǎn)品逐步推進-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
746KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張汪強 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收45.35億元（同比+22.60%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.60億元（同比+2.28%），23Q1公司實現(xiàn)營收12.30億元（同比+2.51%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元（同比+6.69%）。
生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，丙硫菌唑逐步發(fā)力：公司主要從事農(nóng)藥制劑、農(nóng)藥中間體、農(nóng)藥原藥和水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要原藥產(chǎn)品包括殺蟲劑系列和殺菌劑系列。報告期公司經(jīng)營穩(wěn)健，根據(jù)公告，2022年公司制劑業(yè)務穩(wěn)定增長，主要原藥產(chǎn)品銷量增加，此外公司制劑、原藥和中間體一體化戰(zhàn)略持續(xù)深化，根據(jù)公告，2022年6月涉及殺蟲劑丁醚脲原藥、溴蟲腈原藥和殺菌劑苯醚甲環(huán)唑原藥、丙環(huán)唑原藥產(chǎn)品的青島恒寧一期項目進入試生產(chǎn)階段，2022年12月21日主要涉及3000噸/年丙硫菌唑產(chǎn)能的新型殺菌劑、除草劑原藥及原藥中間體建設(shè)項目也進入試生產(chǎn)階段，公司生產(chǎn)規(guī)模及產(chǎn)品品類持續(xù)增加。當前農(nóng)藥行業(yè)景氣度相較前期有所回落，殺蟲劑、殺菌劑等產(chǎn)品價格整體下行，根據(jù)公告，23Q1公司農(nóng)藥產(chǎn)品價格同比-13.84%，肥料產(chǎn)品價格同比-39.75%，公司在此背景下實現(xiàn)營收及利潤同比增長，我們認為主要受益于具有更強盈利能力的丙硫菌唑產(chǎn)品隨著產(chǎn)能擴張持續(xù)發(fā)力，為公司業(yè)績提供較強支撐，未來隨著農(nóng)藥行業(yè)景氣回暖以及在建項目逐步落地，公司盈利能力有望逐步顯現(xiàn)。
多個項目同步推進，創(chuàng)制藥業(yè)務有望發(fā)力：近年來公司持續(xù)進行多元化產(chǎn)品布局以及規(guī)模擴張，根據(jù)公告，青島恒寧生物科技有限公司二期項目已于2022年開工建設(shè)，其中部分項目將于2023年建設(shè)完工，此外山東海利爾綠色高效殺蟲劑原藥及中間體技術(shù)升級改造項目也預計將于2023年建設(shè)完工，未來隨著相關(guān)項目逐步推進，公司產(chǎn)品布局有望進一步完善。此外公司發(fā)布公告，決定變更調(diào)整恒寧二期項目產(chǎn)能及規(guī)劃設(shè)計，在原料藥方面擬剔除嘧菌酯、啶酰菌胺等產(chǎn)品，增加原項目中吡蚜酮、氯蟲苯甲酰胺、丙硫菌唑、肟菌酯等產(chǎn)能，新增唑蟲酰胺、氟氯蟲雙酰胺、2,3-二氯吡啶等原藥，其中氟氯蟲雙酰胺為公司創(chuàng)制藥，未來隨著項目逐步開展，公司競爭優(yōu)勢及盈利能力有望快速增加。
投資建議：我們預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為8.01億元、10.8億元、14.3億元，給予23年13xPE，目標價30.5元，維持買入-A投資評級。
風險提示：在建項目落地不及預期；宏觀環(huán)境不及預期。
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