>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)原料藥及仿制藥2022&2023Q1總結(jié)：上游降本，下游提效-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 2607KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建,毛雅婷 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、股價復(fù)盤：仿制藥跑贏，上游有所調(diào)整
分版塊看2022年以來累計超額漲幅：仿制藥（20%）＞API公司（-2.2%）＞制藥裝備及儀器（-13.7%）＞疫苗（-14.9%）＞偏CDMO拓展公司（-15%）＞包材（-18.5%）＞科研試劑及耗材（-21.2%）＞CXO（-22%）。
2、上下游對比：上游投資加速，下游利潤率提升
成長能力：供應(yīng)鏈放緩，下游穩(wěn)健增長；盈利能力：原料藥拐點(diǎn)，制劑環(huán)節(jié)持續(xù)提升；營運(yùn)效率：回款放緩，上游仍加速投資。
3、原料藥：持續(xù)看好盈利拐點(diǎn)、產(chǎn)能釋放的彈性
成長能力看，2022年特色原料藥公司銷售穩(wěn)健增長，2023Q1收入增速顯著分化，抗生素相關(guān)產(chǎn)品增長更快；盈利能力看，我們認(rèn)為成本下行有望帶動2023H2毛利率同比提升，但匯兌等因素可能拖累利潤率提升幅度，國內(nèi)收入占比高的公司利潤率可能提升更明顯。
2022年CDMO拓展和抗生素上游的公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升明顯，從在建工程占比看，普洛藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、天宇股份等陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，我們看好產(chǎn)出期公司的收入增長彈性和未來周轉(zhuǎn)率提升空間。
投資建議：成本下行、制劑彈性角度看，推薦普洛藥業(yè)、仙琚制藥等；品種梯隊角度看，看好基于合成、技術(shù)平臺優(yōu)勢的特色API放量成長性，看好奧銳特、博瑞醫(yī)藥、奧翔藥業(yè)等。
4、仿制藥：迎接后集采時代的高質(zhì)量增長
成長能力看，集采對大部分公司存量大產(chǎn)品影響減弱，2023Q2起國內(nèi)制劑銷售基數(shù)下降，預(yù)計院內(nèi)制劑銷售逐季加速。
營運(yùn)效率看，2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升最明顯的公司包括仙琚制藥、福元醫(yī)藥、苑東生物、石四藥集團(tuán)、信立泰。
投資建議：從集采影響、新藥研發(fā)、壁壘制劑立項(xiàng)、國際化潛力等角度看，推薦仙琚制藥、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥、苑東生物、健友股份、普利制藥等公司，建議關(guān)注信立泰、石藥集團(tuán)等。
5、風(fēng)險提示：
生產(chǎn)安全事故及質(zhì)量風(fēng)險；核心制劑品種流標(biāo)或銷售額不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；訂單交付波動性風(fēng)險；臨床或藥品申報進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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