>> 民生證券-策略專題研究-資金跟蹤系列之七十：“趨勢(shì)”分歧上升，“配置”切換繼續(xù)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 3487KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牟一凌,梅鍇 |
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宏觀流動(dòng)性：上周(20230424-20230428)美元指數(shù)小幅回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率均下降，通脹預(yù)期繼續(xù)回落。對(duì)于海外，流動(dòng)性邊際有所收緊(Ted利差、3個(gè)月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走闊)。對(duì)于國(guó)內(nèi)，銀行間資金面除月末外，整體平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。
交易熱度與波動(dòng)：市場(chǎng)交易熱度回落，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、消費(fèi)者服務(wù)、建筑、商貿(mào)零售的交易熱度處于相對(duì)高位；各板塊波動(dòng)率仍在80%分位數(shù)以下。
機(jī)構(gòu)調(diào)研：醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、食品飲料、通信、電新、家電等板塊調(diào)研熱度居前，醫(yī)藥、傳媒、通信、電新、家電、計(jì)算機(jī)等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。
分析師預(yù)測(cè)：全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)。行業(yè)上，交運(yùn)、石油石化、公用事業(yè)、非銀等板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，上證50、滬深300的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指、中證500則均被下調(diào)。風(fēng)格上，大盤價(jià)值的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，其他風(fēng)格則均被下調(diào)。
北上配置盤再度凈賣出，北上交易盤則延續(xù)凈賣出。上周(20230424-20230428)北上配置盤凈賣出52.72億元，北上交易盤凈賣出14.02億元。日度上，配置盤先凈賣出、后持續(xù)凈買入；交易盤則在周三和周五凈流入，其余交易日凈流出。行業(yè)上，兩者共識(shí)在于凈買入化工、機(jī)械、商貿(mào)零售、汽車、紡服等板塊，同時(shí)凈賣出金融、食品飲料、家電、有色、建材等行業(yè)。風(fēng)格上，同時(shí)凈買入小盤價(jià)值，同時(shí)凈賣出大盤成長(zhǎng)、大盤/中盤價(jià)值，而在中盤/小盤成長(zhǎng)存在分歧。對(duì)于配置盤前三大重倉股，配置盤凈買入寧德時(shí)代9.94億元，分別凈賣出貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)11.76億元、4.28億元。分行業(yè)看，配置盤在化工、醫(yī)藥、汽車、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。
兩融活躍度明顯回落至年內(nèi)相對(duì)低位。上周(20230424-20230427)兩融凈賣出175.40億元，主要凈買入傳媒、煤炭、機(jī)械、非銀、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，主要凈賣出電子、計(jì)算機(jī)、電新、通信、化工、有色、醫(yī)藥等板塊。分行業(yè)看兩融活躍度，煤炭、傳媒、商貿(mào)零售等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，傳媒板塊的融活躍度處于中樞以上水平。風(fēng)格上，兩融凈賣出各類風(fēng)格板塊。
主動(dòng)偏股基金倉位小幅回落，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金?；诙我?guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主要加倉TMT、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、交運(yùn)等板塊，主要減倉電新、金融地產(chǎn)、建材、化工、家電、汽車等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模大幅上升，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均上升。上周以個(gè)人持有為主的ETF整體被凈申購(gòu)，行業(yè)上，與科技、金融地產(chǎn)、新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與傳媒、周期、高端制造等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動(dòng)基金的行為來看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入科技、醫(yī)藥等板塊，同時(shí)凈賣出周期、高端制造等板塊，而在金融地產(chǎn)、新能源、消費(fèi)、建筑建材、軍工、電力、傳媒等板塊存在分歧。另外，周五表現(xiàn)亮眼游戲ETF整體反而被小幅凈贖回，而其二級(jí)交易漲幅(+10%左右)相較于凈值漲幅(+10.9%左右)的差異所形成的潛在套利機(jī)制可能是這背后的原因之一。綜合來看，市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度繼續(xù)回落，在傳媒等板塊相對(duì)較高。值得關(guān)注的是，一方面，當(dāng)下趨勢(shì)交易力量(兩融、北上交易盤)仍占據(jù)主導(dǎo)，但其內(nèi)部分歧也在擴(kuò)大。以兩融為代表的內(nèi)資趨勢(shì)力量呈現(xiàn)了明顯的撤離，這基本符合該類投資者在“長(zhǎng)假”前的行為，未來需要關(guān)注該類資金是否會(huì)在節(jié)后“回補(bǔ)”；另一方面，在公募仍繼續(xù)加倉TMT板塊之時(shí)、北上配置盤仍在從上述板塊繼續(xù)向“核心賽道”和部分資源+重資產(chǎn)國(guó)企板塊切換。這意味著未來市場(chǎng)仍將面臨交易層面的“波折”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。
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