>> 浙商證券-立昂微(605358)點評報告：業(yè)績短期波動，靜待大硅片業(yè)務放量-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁 |
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公司2022Q4和2023Q1業(yè)績承壓，但行業(yè)景氣拐點或已顯現(xiàn)
由于受到俄烏危機、全球蕭條、經(jīng)濟下行等多重因素的影響，抑制了全球經(jīng)濟復蘇，國際半導體市場需求也受累于全球經(jīng)濟復蘇的遲緩，因此從2022年第三季度開始，公司所處行業(yè)市場景氣度逐漸偏弱，尤其是消費電子領域，需求下滑較為嚴重，公司2022Q4和2023Q1營收均出現(xiàn)同比下滑。但參考半導體行業(yè)已披露季報數(shù)據(jù)，如卓勝微、韋爾股份等半導體公司的庫存已經(jīng)開始下降，行業(yè)景氣拐點或已顯現(xiàn)，我們對下半年行業(yè)景氣度保持樂觀。
12寸大硅片業(yè)績翻番，長期發(fā)展趨勢看好
隨著海外半導體制裁不斷加劇，國內(nèi)大硅片供應安全問題日益嚴峻，大硅片進口替代已是勢不可擋。公司12英寸硅片重摻、輕摻并重，在關(guān)鍵技術(shù)、工藝穩(wěn)定、客戶驗證等方面取得重大進展。2022年主營12寸大硅片的金瑞泓微電子和嘉興金瑞泓兩家分公司，共計實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長125%。隨著公司嘉興和衢州工廠產(chǎn)能不斷爬坡，大硅片國產(chǎn)化替代進程有望持續(xù)加速，長期看好公司大硅片業(yè)務發(fā)展。
功率芯片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升顯著
2022年公司充分發(fā)揮自身產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢，進一步豐富產(chǎn)品系列、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展優(yōu)質(zhì)客戶，公司實現(xiàn)全球光伏類芯片份額45-49%；擴大溝槽產(chǎn)品銷售規(guī)模及占比，實現(xiàn)銷售同比增長86%；穩(wěn)定提升FRD產(chǎn)品的產(chǎn)銷占比，實現(xiàn)銷售同比增長400%；加快IGBT等產(chǎn)品的開發(fā)，開始進入客戶端驗證。因此，公司實現(xiàn)功率芯片毛利率提升5.36個百分點，達到56.31%。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025年營收分別為35.49/48.03/58.21億元，同比增長21.78%/35.33%/21.21%；預計2023-2025年歸母凈利潤分別為7.15/9.94/12.61億元，同比增速分別為3.93%/39.06%/26.85%。對應EPS為1.06/1.47/1.86元，對應PE分別為44/31/25倍。公司業(yè)務處在擁有廣闊市場、關(guān)系國家產(chǎn)業(yè)鏈安全的重要賽道，未來發(fā)展前景光明，維持“買入”評級。
風險提示
供需不匹配風險、12寸硅片量產(chǎn)不及預期、行業(yè)景氣度持續(xù)低迷風險
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