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事件：2023/4/28晚，公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入6.01億元，同比增長(zhǎng)-2.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同比增長(zhǎng)-96.53%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入1.16億元，同比增長(zhǎng)34.02%。
　　收入端受疫情與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)雙重影響承壓，2022年收入增速符合預(yù)期。2022年，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致下游客戶(hù)支出受限，同時(shí)商務(wù)跑動(dòng)出現(xiàn)一定阻礙，致使公司收入端受到一定壓力。2022年，公司傳統(tǒng)2DCAD軟件收入出現(xiàn)一定收縮，而3DCAD軟件仍然呈現(xiàn)出持續(xù)的國(guó)產(chǎn)化需求，以16.55%的同比增速拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用剛性壓制2022年利潤(rùn)空間，同時(shí)為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，持續(xù)擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為52.66%，較2021年度增加了19.87個(gè)百分點(diǎn)；從商業(yè)角度來(lái)看，公司持續(xù)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，拓展和優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)渠道，提升品牌影響力，并擴(kuò)充業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、提高業(yè)務(wù)骨干素質(zhì)。上述措施使得公司人數(shù)較上年增長(zhǎng)約31.78%，薪酬福利費(fèi)用支出較大，壓制2022年利潤(rùn)端表現(xiàn)。
　　2023Q1增速亮眼，展望全年持續(xù)復(fù)蘇。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.16億元，同比增長(zhǎng)34.02%，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的回暖以及商務(wù)跑動(dòng)的正?；?，疊加海外業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)正常開(kāi)展，給公司2023Q1帶來(lái)業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。展望全年，我們預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，走向復(fù)蘇。
　　工業(yè)軟件是天然具備規(guī)模效應(yīng)的賽道，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)鞏固。伴隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)化升級(jí)的進(jìn)程，中國(guó)當(dāng)前具備培育國(guó)產(chǎn)化工業(yè)軟件的土壤。CAD作為通用型軟件，涉及工業(yè)各個(gè)細(xì)分下游領(lǐng)域，應(yīng)用空間廣泛，而相比海外同類(lèi)產(chǎn)品，公司具備顯著性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)拓展市占率。伴隨著公司軟件在下游的應(yīng)用、迭代，數(shù)據(jù)飛輪的滾動(dòng)以及工業(yè)軟件行業(yè)know-how的積累將為公司帶來(lái)更高壁壘，加之客戶(hù)對(duì)工業(yè)軟件的天然粘性，中望作為工業(yè)軟件龍頭，其競(jìng)爭(zhēng)壁壘有望持續(xù)鞏固。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023E/24E/25E分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29/1.98/2.46億元。2022年由于宏觀(guān)波動(dòng)公司利潤(rùn)端承壓顯著，2023年伴隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，公司有望恢復(fù)正常商務(wù)，步入復(fù)蘇軌道，給利潤(rùn)端帶來(lái)較大彈性，考慮到公司在工業(yè)軟件領(lǐng)域的龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)投入產(chǎn)出不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算、假設(shè)存在誤差風(fēng)險(xiǎn)。