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事件：公司發(fā)布業(yè)績公告，2022年，實現(xiàn)營收2.09億，同比4.51%，歸母凈利潤0.74億，同比+0.54%；2023年Q1，實現(xiàn)營收0.57億元，同比+8.82%，歸母凈利潤0.15億元，同比-9.59%。疫情導致2022年業(yè)績承壓，2023年有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
　　2022年，公司生產(chǎn)經(jīng)營工作受到突發(fā)性外部經(jīng)濟環(huán)境影響，特別
　　在4月和5月經(jīng)營活動基本停滯，導致收入同比下滑，分業(yè)務來看：①檢驗檢測服務實現(xiàn)營收1.9億元，同比下降6.2%；②計量服務實現(xiàn)營收0.07億元，同比下降10.3%；③專業(yè)技術(shù)服務實現(xiàn)營收0.05億元，同比下降5.6%。我們判斷檢驗檢測服務業(yè)務中可能低壓線纜檢測業(yè)務受影響較大，系訂單周期短、時效性高，經(jīng)營停滯導致訂單流失較多。
　　2023年Q1，并表安徽宇測貢獻收入增量，但利潤端同比仍有所下滑，我們判斷，一方面可能系并表安徽宇測剔除少數(shù)股東權(quán)益后，利潤增量貢獻有限；另一方面可能系不定期的廢舊材料銷售，一般計入其他業(yè)務，100%貢獻利潤，導致單季度利潤波動。展望全年，公司各項生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復正常，截至一季度末，合同負債達到0.39億元，同比+15%，環(huán)比+44%，在手訂單顯著增長；考慮到廣東子公司年內(nèi)有望實現(xiàn)投產(chǎn)，疊加安徽宇測并表貢獻，全年公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)穩(wěn)步增長。
　　盈利能力相對穩(wěn)定，經(jīng)營質(zhì)量保持良好：2022年，公司整體毛利率62.55%，同比基本持平，凈利率35.27%，同比+1.77pct，主要得益于利息收入增加。公司期間費用率24.25%，同比-1.69pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別+0.04、+2.33、-0.7、-3.36pct，公司上市后貨幣資金顯著增加，在募投項目有序投入、經(jīng)營性現(xiàn)金流保持高質(zhì)量的同時，有效提高利息收入。
　　外延內(nèi)生雙線并舉，有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。①推進外延并購：成功收購安徽宇測，并于2023年開始并表，旨在強化公司在特種電線電纜檢測領(lǐng)域布局，根據(jù)年報披露，該標的2022年實現(xiàn)營收0.25億，凈利潤0.14億，完成公司制改革后業(yè)務增長動力較強，盈利水平較高。②自建產(chǎn)能擴張：開展超高壓電纜和特種電纜的試驗能力建設，以提高公司超高壓電纜預鑒定檢測服務產(chǎn)能并新增能力，同時廣東子公司已完成實驗室建設、設備采購和安裝、人員招聘和培訓等，并取得檢驗檢測機構(gòu)資質(zhì)認定（CMA）資質(zhì)。預計2023年申請并取得實驗室認可（CNAS）資質(zhì)，并投入運行③積極拓展業(yè)務范圍：根據(jù)年報披露，公司目前擁有除認證以外的檢測、檢驗、計量校準和能力驗證的業(yè)務能力，未來公司將申請認證業(yè)務資質(zhì)，補全公司作為檢驗檢測機構(gòu)的業(yè)務范圍；提高工程應用技術(shù)服務能力，組建工程現(xiàn)場服務隊伍，開展工程現(xiàn)場的竣工驗收、測試等專項技術(shù)服務；并計劃通過收購、參股、自建等形式，拓展線纜以外的產(chǎn)品檢測能力，并培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的檢測能力，如儲能系統(tǒng)用液流電池、高性能膜材料的檢測評估等。
　　投資建議：
　　我們預計2023-2025年，公司收入分別為2.61、3.20、3.83億元，同比增長25.0%、22.8%、19.5%，凈利潤分別為0.90、1.15、1.43億元，同比增長22.3%、28.2%、23.7%，對應PE分別為31、24、19X；同時考慮到檢測行業(yè)外延擴張潛力以及公司作為線纜檢測行業(yè)龍頭的稀缺性，給予2023年35倍PE，對應6個月目標價為52.5元，維持買入-A的投資評級。
　　風險提示：海風新增裝機不及預期；包含特高壓、新型電網(wǎng)系統(tǒng)在內(nèi)的電力產(chǎn)業(yè)投資落地不及預期；公司募投項目建設進度不及預期；新建子公司、收購子公司業(yè)務開拓不及預期；新興業(yè)務拓展不及預期。