>> 中銀證券-金地集團(tuán)(600383)業(yè)績短期承壓，地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力有所改善-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
夏亦豐,許佳璐 |
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摘要：金地集團(tuán)公布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1202.1億元，同比增長21.1%；歸母凈利潤61.1億元，同比下降35.1%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股息1.36元（含稅），分紅率為10.1%。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.6億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤5.1億元，同比下降18.8%。
受投資收益規(guī)模下降、計(jì)提減值準(zhǔn)備增加的影響，公司業(yè)績承壓；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率有所提升。2022年公司總營收同比增長21.1%，公司房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算面積617萬平，同比上升9.4%，結(jié)算收入1092億元，同比上升23.6%。歸母凈利潤同比下降35.1%，主要是因?yàn)橥顿Y收益規(guī)模下降以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加。1）2022年公司投資收益39.7億元，同比下降44.7%。2）因市場變化，公司計(jì)提資產(chǎn)和信用減值準(zhǔn)備同比增加32.8億元。不過公司持續(xù)加強(qiáng)各項(xiàng)費(fèi)用管控，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別下降0.8和1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%和4.2%。2022年公司毛利率、凈利率、歸母凈利潤率分別為20.7%、7.6%、5.1%，同比分別下降0.5、5.5、4.4個(gè)百分點(diǎn)，ROE也因利潤率下行同比下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。毛利率小幅下滑主要是因?yàn)槲飿I(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)至9.14%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為19.96%，同比提升了0.31個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1公司總營收同比增長7.5%，歸母凈利潤同比下降18.8%，一方面是因?yàn)槊氏滦校硪环矫媸且驗(yàn)橥顿Y收益虧損2億元（2022Q1盈利5億元）。2023Q1公司毛利率、凈利率、歸母凈利潤率分別為17.5%、1.5%、3.5%，同比分別下降2.2、3.4、1.2個(gè)百分點(diǎn)，年化ROE因此下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至3.1%。公司短期業(yè)績保障程度或持續(xù)承壓，2022年末公司預(yù)收賬款771億元，同比下降31.6%，預(yù)收賬款/營業(yè)收入為0.64X，同比下降0.5X；2023Q1末，公司預(yù)收賬款913億元，同比下降22.7%，預(yù)收賬款/上年?duì)I收0.76X，同比下降0.4X。
公司有息負(fù)債規(guī)模穩(wěn)中有降，融資成本持續(xù)改善。截至2022年末，公司有息負(fù)債1152.2億元，同比下降8.3%，其中，銀行借款占比60.8%，公開市場融資占比38.1%，其他融資占比1.0%。2022年平均融資成本為4.53%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。公司短期負(fù)債占全部有息負(fù)債比重的35.9%，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)合理。截至2022末，公司有息負(fù)債中，境內(nèi)負(fù)債占比94.4%，境外負(fù)債占比5.6%。公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)均建立了良好的長期合作關(guān)系，債務(wù)融資能力強(qiáng)，銀行授信額度較為充裕。截至2022年末，公司獲得各銀行金融機(jī)構(gòu)授信總額2549億元，尚有64%的額度未使用。2022年末公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為66.0%，凈負(fù)債率為52.2%，同比分別下降1.5、3.0個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金短債比1.32X，同比下降0.25X。2023Q1末，公司有息負(fù)債同比下降5.9%至1180億元，其中短債占比同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至35.9%，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比分別為65.0%、58.6%、1.24X。
公司持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)營現(xiàn)金流管理。截至2022年末，公司持有現(xiàn)金545億元，同比下降15.9%。經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，2022年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入199億元，同比增長111.8%，主要是因?yàn)楣玖咳霝槌鲞m量減少投資，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降24.0%至773億元。截至2023Q1末，公司持有現(xiàn)金500億元，同比下降18.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出46億元，較2022年同期凈流出增加44億元。
城市深耕戰(zhàn)略下市占率穩(wěn)步提升，22年銷售排名首次進(jìn)入TOP10。2022年公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額2218億元，銷售面積1020萬平，同比分別下降22.6%和25.9%；銷售均價(jià)約21750元/平，同比增長4.5%，銷售均價(jià)連續(xù)十年穩(wěn)步提升；市占率提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.7%；全口徑銷售金額排名第7，較2021年上升了4個(gè)名次，首次進(jìn)入TOP10。公司持續(xù)深耕一、二線城市，貨源主要分布于長三角和珠三角等市場基本面良好的區(qū)域和城市，為可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2022年公司在深圳、上海、南京、大連、福州等城市銷售市占率位居當(dāng)?shù)厍傲小?023年一季度實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積243萬平，同比增長32.6%，銷售金額441億元，同比下降3.1%，銷售排名第12位，銷售均價(jià)18164元/平，同比下降26.9%。
公司嚴(yán)把投資標(biāo)準(zhǔn)，迅速適應(yīng)市場變化，量入為出開展投資工作，聚焦高能級(jí)城市，加強(qiáng)上海、北京、深圳的深耕力度。2022年公司拿地金額368億元，同比下降72%，新增總土地儲(chǔ)備248萬平，同比下降85%，拿地強(qiáng)度（拿地金額/銷售金額）為17%，同比下降29個(gè)百分點(diǎn)，由于布局能級(jí)提升，樓面均價(jià)同比提升85%至1.48萬元/平。截止2022年末，公司共進(jìn)入了全國78個(gè)城市，總土地儲(chǔ)備5182萬平，權(quán)益土地儲(chǔ)備2345萬平，其中，一、二線城市占比約71%。2023Q1公司拿地金額88億元，同比增長13%，拿地強(qiáng)度同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至20%，新增土地儲(chǔ)備面積54萬平，同比持平，樓面均價(jià)同比提升13%至1.63萬元/平。
從地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算與開發(fā)規(guī)模來看，公司2022年新開工計(jì)劃順利完成，結(jié)算規(guī)模穩(wěn)定提升。2022年公司新開工面積522萬平，竣工面積1418萬平，同比分別下降71.7%和7.6%，順利完成了年中制定的全年517萬平的開工規(guī)模
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