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公司2022年及23Q1業(yè)績符合預(yù)期，半導(dǎo)體、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展順利。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異、成本控制能力強(qiáng)和超前的產(chǎn)能布局，營業(yè)收入和歸母凈利潤均將進(jìn)入高速增長期。我們上調(diào)2023-2024年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.86/4.21/5.58元（2023-2024年原預(yù)測值為2.81/3.81元）。參考可比公司（英維克、佳力圖、申菱環(huán)境）2023年P(guān)E均值為50倍，以及考慮公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)溫控處于起步階段，我們維持目標(biāo)價(jià)135元，對(duì)應(yīng)公司2023年47倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年及23Q1業(yè)績符合預(yù)期。2023年4月25日晚，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年及23Q1分別實(shí)現(xiàn)營收10.08億元（同比+21.5%）、2.73億元（同比+45.3%）；歸母凈利潤1.28億元（同比+6.6%）、0.28億元（同比+35.2%）；扣非凈利潤1.05億元（同比+2.9%）、0.23億元（同比+62.5%），業(yè)績符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司2022年及23Q1營收增長主要來自于電力電子行業(yè)的純水冷卻單元和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，但受大宗商品價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)、固定資產(chǎn)折舊增加、新增熟練程度較低的員工導(dǎo)致毛利率下降，以及研發(fā)費(fèi)用增加、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等因素降低凈利率。隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)放量，以及降本提效措施推進(jìn)，我們認(rèn)為公司營收和歸母凈利潤有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。
　　▍毛利率：2022年同比-1.65pct，23Q1同比+5.00pct。公司2022年綜合毛利率為27.4%，同比-1.65pct，凈利率為12.7%，同比-1.77pct，23Q1毛利率28.2%，同比+5.00pct，凈利率10.4%，同比-0.78pct，2022年毛利率下降主要是原材料漲價(jià)、大宗商品價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)、固定資產(chǎn)折舊增加、新增熟練程度較低員工所致，23Q1凈利率受研發(fā)費(fèi)用增加、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等因素影響。公司2022年費(fèi)用率整體有所提升，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.09/+0.45/-0.27/+1.39pct，公司加大研發(fā)力度，提升核心競爭力。
　　▍半導(dǎo)體、儲(chǔ)能行業(yè)拓展順利，有望進(jìn)入快速放量期。公司2022年拓展了較多半導(dǎo)體、儲(chǔ)能領(lǐng)域客戶，半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展了北方華創(chuàng)、芯碁微裝、華海清科、上海微電子、中國電子科技集團(tuán)公司第四十八研究所等。儲(chǔ)能行業(yè)布局了空冷和液冷產(chǎn)品，受到了行業(yè)內(nèi)客戶認(rèn)可，2022年是公司布局年，拓展了眾多客戶，并且2022年儲(chǔ)能行業(yè)營業(yè)收入達(dá)到1.6億元（較2021年數(shù)倍增長）。我們認(rèn)為隨著公司獲得半導(dǎo)體、儲(chǔ)能領(lǐng)域龍頭客戶的認(rèn)可，公司溫控產(chǎn)品有望進(jìn)入快速放量期。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；人才、研發(fā)人員流失；疫情反復(fù)影響經(jīng)營；在建產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期。
　　▍投資建議：公司2022年及23Q1業(yè)績符合預(yù)期，半導(dǎo)體、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展順利。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異、成本控制能力強(qiáng)和超前的產(chǎn)能布局，隨著公司在半導(dǎo)體、儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的持續(xù)拓展，公司有望進(jìn)入快速增長期。我們上調(diào)2023-2024年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.86/4.21/5.58元（2023-2024年原預(yù)測值為2.81/3.81元）。參考可比公司（英維克、佳力圖、申菱環(huán)境）2023年P(guān)E均值為50倍，以及考慮公司數(shù)據(jù)中心行業(yè)溫控處于起步階段，我們維持目標(biāo)價(jià)135元，對(duì)應(yīng)公司2023年47倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。