>> 華創(chuàng)證券-可靠股份(301009)2022年報及2023年一季報點評：自主品牌業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長，23Q1盈利能力同比改善-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1048KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元（YOY-0.01%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.43億元（YOY-208.51%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.5億元（ YOY-248.91% ）。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元（YOY-0.88%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元（YOY+466.92%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.10億元（YOY+584.94%）。
評論：
自主品牌業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長。1）2022年：分產(chǎn)品看，嬰兒護理產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.28億元（YOY-13.8%），毛利率為12.61%（YOY-4.72pct）；成人護理產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.36億元（YOY+15.55%），毛利率為12.75%（YOY-7.03 pct）；寵物護理產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.96億元（YOY+9.77%），毛利率為3.87%（YOY-4.28 pct）。分模式看，自有品牌實現(xiàn)營收4.46億元（YOY+14.04%），毛利率為14.59%（YOY-7.91 pct）；ODM實現(xiàn)營收7.18億元（YOY-7.69%），毛利率為10.19%（YOY-5.08 pct）；其他渠道實現(xiàn)營收0.23億元（YOY+27.54%），毛利率為77.08%（YOY-4.88 pct）。2）23Q1：營收整體持平（YOY-0.88%），主要系ODM業(yè)務(wù)下滑所致，自有品牌業(yè)務(wù)營收同比增長24.13%。
23Q1盈利能力同比改善。2022年公司毛利率為13.1%（YOY-5.54pct），主要系原材料漿、石化類產(chǎn)品價格同比上升所致；期間費用率為11.6%（ YOY-2.8pct ），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.38/-0.44/+0.15/-2.57pct，財務(wù)費用率大幅下滑主要系2022年利息收入和匯兌收益增加所致。同時，公司在口罩及嬰兒護理用品產(chǎn)能利用率不足下對相關(guān)資產(chǎn)計提固定資產(chǎn)減值準備0.6億元；綜合作用下，2022年公司歸母凈利率-7pct至-3.6%。2023Q1公司毛利率已有較大改善，同比+4.52pct至16.59%，期間費用率基本保持穩(wěn)定，同比+0.62pct至11.45%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.34/-0.04/-0.26/+1.26pct；歸母凈利率同比+2.87pct至3.48%。
成人失禁護理龍頭，ODM+自主品牌雙輪驅(qū)動，維持“推薦”評級。公司深植個護護理，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)&渠道多元，多年蟬聯(lián)成人失禁行業(yè)冠軍；未來隨老齡化趨勢延續(xù)及滲透率提升，成人失禁業(yè)務(wù)有望享受行業(yè)發(fā)展紅利，同時代工業(yè)務(wù)在加深客情維護和升級品質(zhì)下仍有望保持平穩(wěn)增長。但考慮到公司23Q1原材料成本還未改善，我們預計2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.67/1.13/1.59億元(23/24年原值分別為0.75/1.26億元)，23-25年對應(yīng)當前股價PE為47/28/20X；參考絕對估值法，給予目標價15元/股，維持“推薦”評級。
風險提示：線上增長不及預期，嬰兒護理業(yè)務(wù)恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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