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事項(xiàng)：
　　 2023年4月28日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年第一季度報(bào)告：
　　 1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.79億元，同比+10.15%；毛利率18.16%，同比+1.98pct；歸母凈利潤(rùn)14.60億元，同比-44.10%；扣非后歸母凈利潤(rùn)15.41億元，同比-29.99%。2）2023Q1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.27億元，同比-2.54%；毛利率17.94%，同比+0.19pct；歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比-8.42%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.92億元，同比-38.06%。
　　評(píng)論：
　　公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持較高盈利能力，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)受手機(jī)需求不振拖累。公司22Q1-23Q1半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入分別為36.97/39.62/42.89/40.53/37.97億元，毛利率42.9%/41.1%/44.0%/42.5%/41.7%，凈利潤(rùn)為8.54/8.72/10.10/10.13/6.60億元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持較高盈利能力。受手機(jī)等終端需求不振影響，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)22Q1-23Q1收入分別為103.34/90.84/86.91/114.60/102.89億元，毛利率分別為9.4%/7.5%/9.1%/8.8%/9.4%，凈利潤(rùn)-0.40/-1.76/-1.88/-11.65/-1.08億元，其中2022Q4主要為商譽(yù)等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提增加所致；隨著公司新客戶新產(chǎn)品逐步進(jìn)入收獲期，我們認(rèn)為未來(lái)產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。公司光學(xué)模組業(yè)務(wù)正加速驗(yàn)證恢復(fù)供應(yīng)，22Q1-23Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.39/0.02/0.03/-3.01/-0.48億元。公司持續(xù)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來(lái)盈利能力有望逐步釋放。
　　新能源車等領(lǐng)域需求相對(duì)旺盛，安世產(chǎn)能擴(kuò)張&產(chǎn)品拓展打開成長(zhǎng)空間。行業(yè)景氣度分化，公司進(jìn)一步加強(qiáng)汽車行業(yè)客戶的長(zhǎng)期深度合作與協(xié)同，安世中汽車收入占比由2021年的44%提升至2022年的48.6%，控股股東聞天下投資的上海臨港12寸車規(guī)級(jí)晶圓項(xiàng)目已經(jīng)試產(chǎn)通線，未來(lái)將支撐公司半導(dǎo)體產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。同時(shí)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)高毛利率產(chǎn)品包括邏輯、模擬、功率MOS的產(chǎn)能和料號(hào)擴(kuò)充，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)品拓展打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。
　　產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)盈利能力有望回暖，光學(xué)模組業(yè)務(wù)拓展供應(yīng)產(chǎn)品線寬度。公司在服務(wù)器、筆電、AIoT產(chǎn)品、車載終端以及新客戶等領(lǐng)域已完成體系化成型的產(chǎn)品序列和型號(hào)的研發(fā)，推動(dòng)特定客戶產(chǎn)品領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目持續(xù)上量，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性有望逐步釋放。公司光學(xué)模組業(yè)務(wù)加速驗(yàn)證恢復(fù)供應(yīng)，拓展供應(yīng)產(chǎn)品線寬度，推動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　投資建議：公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)將迎來(lái)新產(chǎn)品新客戶領(lǐng)域的收獲階段，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持較高盈利能力?？紤]到公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)短期承壓，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由40.89/50.87億元下調(diào)至31.09/41.37億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為51.90億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.50/3.33/4.18元?？紤]到公司ODM業(yè)務(wù)的行業(yè)地位及安世半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)參考行業(yè)可比公司估值，給予2023年26倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)65.0元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化可能引發(fā)不確定性；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品新領(lǐng)域拓展進(jìn)展不及預(yù)期。