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計算機行業(yè)：低點已過，迎來上行周期
　　2022年報及23Q1季報已披露完畢，我們對計算機行業(yè)樣本公司進行了統(tǒng)計。樣本的選擇主要考慮了時間維度和業(yè)務(wù)相關(guān)性等因素。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年雖然受到外部因素影響，計算機行業(yè)整體收入仍保持了正增長，由于2021年行業(yè)人員規(guī)模擴大明顯，2022年剛性成本導(dǎo)致歸母凈利潤大幅下降。23Q1行業(yè)下游需求在逐步恢復(fù)，2022年人員擴張放緩的效果在費用端逐步體現(xiàn)。2023年行業(yè)有望進入：下游需求上行周期&業(yè)績釋放周期&產(chǎn)業(yè)上行周期等三周期疊加階段。建議關(guān)注核心產(chǎn)業(yè)主線的核心標(biāo)的。
　　2022年：剛性成本導(dǎo)致凈利潤大幅下滑，人員規(guī)模擴張放緩
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，2022年，樣本公司整體收入體量為9400億元，同比增長1.8%，相比2021年收入增速下降12.8個百分點；扣非歸母凈利潤為238億元，同比下降49.7%，相比2021年下降69.7個百分點，主要是因為收入增速大幅回落的同時，費用端保持了剛性增長。銷售費用、管理費用、研發(fā)費用繼續(xù)保持一定增長。2022年樣本公司員工規(guī)模為114.7萬人，同比增長3.5%，增幅明顯回落，這有望為2023年行業(yè)整體凈利潤的釋放奠定基礎(chǔ)。
　　23Q1：需求逐步修復(fù)，業(yè)績或?qū)⒅鸩结尫?br>　　根據(jù)樣本公司加總數(shù)據(jù)，23Q1收入為1709億元，同比下降2.3%，雖然收入同比仍然下降，但相比于22Q4，行業(yè)下游需求在弱復(fù)蘇的過程中。根據(jù)樣本公司數(shù)據(jù)，22Q1-23Q1收入增速分別為：14.3%、0.7%、3.6%、-6.3%、-2.3%。我們認(rèn)為，計算機行業(yè)的下游需求復(fù)蘇會有個過程，根據(jù)計算機行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)性，計算機行業(yè)下游需求釋放一般滯后于宏觀經(jīng)濟，我們預(yù)計23Q2計算機行業(yè)有望看到明顯恢復(fù)。23Q1現(xiàn)金流量表表現(xiàn)好于利潤表，23Q1銷售商品收到的現(xiàn)金流同比增加3.76%，支付給員工薪酬增速也出現(xiàn)明顯回落。
　　計算機2023：多因素上行周期疊加
　　計算機行業(yè)目前處于多個上行周期的疊加：1）下游需求上行周期：隨著宏觀經(jīng)濟的修復(fù)，作為經(jīng)濟后周期行業(yè)，計算機行業(yè)下游需求有望逐步恢復(fù)，疊加AI/數(shù)字經(jīng)濟/信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)趨勢，23Q2行業(yè)需求上行的跡象有望更加明顯。2）業(yè)績釋放周期：23Q1部分公司已經(jīng)體現(xiàn)出費用和收入的增速剪刀差收斂效果，2023年全年有望體現(xiàn)的更為明顯。3）產(chǎn)業(yè)上行周期：2023年是多條產(chǎn)業(yè)主線齊頭并進、逐步兌現(xiàn)的時間。GPT帶動全球進入新一輪AI產(chǎn)業(yè)周期，數(shù)字經(jīng)濟和信創(chuàng)業(yè)在中國市場逐步推廣。
　　產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚篏PT、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)
　　我們建議關(guān)注三條主線：GPT、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)。1）GPT產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：大模型（三六零、百度、科大訊飛）；算力層（寒武紀(jì)、海光、景嘉微、浪潮信息）；應(yīng)用層（金山辦公、萬興科技、福昕軟件、漢儀股份、同花順、東方財富、泛微網(wǎng)絡(luò)、恒生電子、廣聯(lián)達、中望軟件、盈建科、科大訊飛、石基信息、虹軟科技）；2）數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：上海鋼聯(lián)、中科江南、太極股份、新點軟件等；3）信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：金山辦公、太極股份、納思達、景嘉微等。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；下游需求不及預(yù)期。