>> 西南證券-申聯(lián)生物(688098)業(yè)績(jī)承壓持續(xù)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品矩陣逐步豐富-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐卿,劉佳宜 |
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業(yè)績(jī)總結(jié)：2022]年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比減少8.3%，歸母凈利潤(rùn)為6109.8萬(wàn)元，同比減少44.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為5077萬(wàn)元，同比減少48.4%。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.4億元，同比減少51.2%，歸母凈利潤(rùn)為-1126.6萬(wàn)元，同比減少161.5%。23年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8185.2萬(wàn)元，同比減少8.1%，歸母凈利潤(rùn)為1586.8萬(wàn)元，同比減少33.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1351.8萬(wàn)元，同比減少33.5%。
點(diǎn)評(píng)：報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)承壓主要系因?yàn)椋?）下游養(yǎng)殖景氣低迷，產(chǎn)品銷(xiāo)售端面臨壓力；2）從費(fèi)用角度來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用7311.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.4%，系因2022年公司開(kāi)展并加大“泰吉聯(lián)”、“聯(lián)圓凈”等產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展力度；研發(fā)費(fèi)用3903.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.7%，在研產(chǎn)品順利推進(jìn)，同時(shí)積極開(kāi)展mRNA疫苗新技術(shù)的研發(fā)工作，未來(lái)產(chǎn)品品類(lèi)有望更加豐富，長(zhǎng)期發(fā)展向好。
動(dòng)保重視程度提高，公司產(chǎn)品矩陣日益豐富。2022年全國(guó)生豬出欄7億頭，十家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計(jì)達(dá)1.2億頭，占比達(dá)17%左右，相較于21年提升3個(gè)百分點(diǎn)，另一方面新版GMP正式實(shí)施，提高獸藥行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，淘汰落后產(chǎn)能。22年Q4-23年Q1北方城市出現(xiàn)非瘟散點(diǎn)復(fù)發(fā)的現(xiàn)象，養(yǎng)殖企業(yè)需進(jìn)一步提高防疫水平，重視生物安全防護(hù)。公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品多樣性，報(bào)告期內(nèi)公司與蘭研所簽署《口蹄疫等動(dòng)物疫病疫苗產(chǎn)品合作開(kāi)發(fā)框架協(xié)議》，雙方同意在口蹄疫、圓環(huán)、塞內(nèi)卡等重大動(dòng)物疫病方面共同進(jìn)行開(kāi)發(fā)；豬圓環(huán)病毒2型亞單位疫苗（重組桿狀病毒OKM株）取得獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)，該產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)第二個(gè)獲得新獸藥證書(shū)的桿狀病毒載體基因工程亞單位疫苗，系公司與南京農(nóng)業(yè)大學(xué)等單位聯(lián)合研發(fā)，產(chǎn)品抗原純度高，交叉保護(hù)性強(qiáng)。
持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳印發(fā)的《關(guān)于深入推進(jìn)動(dòng)物疾病強(qiáng)制免疫補(bǔ)助政策實(shí)施機(jī)制改革的通知》中指出，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的方向?qū)⒁?021年、2022年、2025年為三個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，逐步全面取消政府招標(biāo)采購(gòu)強(qiáng)免疫苗，支持市場(chǎng)機(jī)制在強(qiáng)免疫苗經(jīng)銷(xiāo)、采購(gòu)、免疫服務(wù)等環(huán)節(jié)起決定性作用。公司進(jìn)行銷(xiāo)售模式調(diào)整，建立專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)化銷(xiāo)售隊(duì)伍和完善的技術(shù)服務(wù)保障體系，市場(chǎng)化銷(xiāo)售占比明顯提升。重點(diǎn)產(chǎn)能擴(kuò)建包括甘肅省蘭州新區(qū)投資建設(shè)動(dòng)物疫苗項(xiàng)目，建成后預(yù)計(jì)將帶來(lái)動(dòng)物活疫苗、動(dòng)物滅活苗各7000萬(wàn)頭份/年的產(chǎn)能擴(kuò)張，擬先進(jìn)行豬圓環(huán)疫苗、豬瘟疫苗的生產(chǎn)，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售收入增加3.2億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.31元、0.49元、0.69元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為24/15/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.3元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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