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事項(xiàng)：
　　近日，公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營收7.20億元，同比增長21.6%，歸母凈利潤1.01億元，同比增長24.1%，扣非歸母凈利潤0.97億元，同比23.0%；2023一季度實(shí)現(xiàn)營收2.21億元，同比增長22.8%，歸母凈利潤3301萬元，同比增長23.4%，扣非凈利潤3283萬元，同比23.54%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　新產(chǎn)品逐步放量，CDMO項(xiàng)目進(jìn)展順利。專利即將到期的新產(chǎn)品逐步放量，同比增長40.18%，需求旺盛；CMO/CDMO項(xiàng)目進(jìn)展順利，同比增長22.49%；公司在穩(wěn)步提升國際市場的同時(shí)，加強(qiáng)國內(nèi)注冊(cè)工作，國內(nèi)市場開拓成效顯著，以塞來昔布、替格瑞洛為代表的在國內(nèi)注冊(cè)獲批的產(chǎn)品內(nèi)銷快速增長。此外，公司多個(gè)產(chǎn)品已遞交注冊(cè)申請(qǐng)，與國際國內(nèi)眾多制劑企業(yè)合作關(guān)聯(lián)申報(bào)，未來各產(chǎn)品陸續(xù)獲批并商業(yè)化銷售后，預(yù)計(jì)將為公司帶來持續(xù)的銷售增長。
　　銷售增長勢頭良好，銷售團(tuán)隊(duì)工作成效顯著提升。銷售團(tuán)隊(duì)各業(yè)務(wù)人員在各市場業(yè)務(wù)開拓與業(yè)績提升上取得較好的成績，2022年塞來昔布、替格瑞洛均已占據(jù)國內(nèi)市場份額第一的位置，同時(shí)多個(gè)新產(chǎn)品已經(jīng)開拓多家國內(nèi)客戶與公司關(guān)聯(lián)申報(bào)；CMO/CDMO項(xiàng)目已經(jīng)有3個(gè)中間體進(jìn)入商業(yè)化階段放量增長，其他CMO/CDMO項(xiàng)目產(chǎn)品也在推進(jìn)中；其余新、老產(chǎn)品在各國或地區(qū)市場推廣也比較成功，為2023年增長打下了基礎(chǔ)。
　　新產(chǎn)能逐步落地，為公司產(chǎn)品放量提供充足保障。為了迎接公司布局的多個(gè)新原料藥品種的放量，近年來公司也在不斷進(jìn)行新產(chǎn)能的建設(shè)。根據(jù)公告披露進(jìn)度，二廠區(qū)一期工程4個(gè)合成車間將在2023年正式投產(chǎn)，同時(shí)二期7個(gè)合成車間也在抓緊建設(shè)中。我們認(rèn)為，公司新產(chǎn)能的投產(chǎn)，一方面為公司新的原料藥品種的放量提供了充裕的保障，另一方面，也為公司在CDMO業(yè)務(wù)上的發(fā)力提供了良好的支撐。
　　投資建議：根據(jù)年報(bào)披露情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為1.72、2.41、3.30億元（原23-24年預(yù)測值為2.07和2.94億元），同比增長71%、40%和37%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27/20/14倍?？紤]到公司明確較快的增長前景，我們認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)給予較高的估值水平，參考可比公司估值，給予2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司新原料藥品種注冊(cè)獲批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2、公司老原料藥品種銷售放量不達(dá)預(yù)期。3、CDMO業(yè)務(wù)客戶開拓情況不達(dá)預(yù)期。4、行業(yè)競爭加劇。