>> 安信國際-新奧能源(2688.HK)一季度運營數(shù)據(jù)穩(wěn)健，期待后續(xù)進一步回暖-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏晨 |
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新奧能源一季度運營數(shù)據(jù)公布，綜合能源銷售量實現(xiàn)7062百萬千瓦時，同比增加27.8%；天然氣零售銷售量為70.5億立方米，同比增加3.1%；新開發(fā)家庭用戶41.9萬戶，同比減少6.9%；綜合售氣價差環(huán)比改善至0.46元/方；智家業(yè)務(wù)自有品牌銷售量增加43.5%。
報告摘要
零售氣量同比增長3.1%，維持全年10%的氣量增長指引。2023年第一季度民用氣量達到19億方，同比增長8%；工商業(yè)氣量達到50.8億方，同比增加2.8%。此前因為受到疫情的影響，1月份的氣量為較低基數(shù)，后幾個月看到逐月恢復(fù)的態(tài)勢。供暖期過后，預(yù)計工商業(yè)的氣量增速將會快過居民的氣量增速。收并購方面，Q1沒有新增新項目，但預(yù)計全年可能會收購1-2個比較成熟的項目，預(yù)計能貢獻4-5億方氣的增量。公司仍然維持全年零售氣量增速10%的全年指引不變，并對實現(xiàn)指引有信心。
一季度毛差為0.46元/立方米，環(huán)比四季度有所改善。一季度毛差同比減少2分錢，主要是氣量的結(jié)構(gòu)問題，工商業(yè)占比相對較低且加氣站收縮較快，相信工商業(yè)今年2、3季度將恢復(fù)正常。環(huán)比毛差有所改善，主要是采購價格有所改善，另外高價差的商業(yè)用氣跟去年下半年相比有明顯提升。此外，公司積極推進順價工作的開展。國家發(fā)改委價格司要求各地就建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制提出具體意見建議，3月以來湖南、內(nèi)蒙、浙江陸續(xù)召開價格聯(lián)動機制聽證會或發(fā)布通知，預(yù)計今年各省將會陸續(xù)出臺天然氣價格聯(lián)動機制方案，有利于城燃行業(yè)的民用氣價格傳導(dǎo)。全年來看，公司維持此前毛差0.5元/方的指引。
接駁業(yè)務(wù)維持全年180-200萬戶的接駁目標，看好智家業(yè)務(wù)發(fā)展。公司一季度接駁用戶達41.9萬戶，同比減少6.9%，根據(jù)此前全年業(yè)績發(fā)布會，公司在手房地產(chǎn)訂單在150-170萬戶之間，隨著疫情放開預(yù)計今年老戶有進一步開發(fā)空間。智家業(yè)務(wù)滲透率進一步提升，在現(xiàn)有客戶群的滲透率為11%，同比增長2個百分點；在期內(nèi)的新開發(fā)客戶中的滲透率為32%，同比增長6個百分點。長期滲透率目標為新客戶75%，現(xiàn)有客戶50%。另外公司手上有700萬戶客戶接駁超過10年，預(yù)計也會為智家業(yè)務(wù)有所貢獻。全年智家業(yè)務(wù)指引為30%的毛利增長，預(yù)計未來幾年都將會保持這個增長。
泛能業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。公司一季度綜合能源銷售量達70.62億千瓦時，同比增加27.8%。一季度投運25個項目，已投運項目數(shù)量達235個，在建項目數(shù)量60個。預(yù)計全部項目投產(chǎn)后最大用能規(guī)模超過427億千萬時。泛能業(yè)務(wù)收入維持全年增長40%的目標不變。
投資建議：受疫情影響，公司一季度的銷售氣量仍為較低基數(shù)。但是隨著二三季度生產(chǎn)經(jīng)營的進一步恢復(fù)和中國經(jīng)濟的進一步修復(fù)，預(yù)計公司未來的經(jīng)營呈現(xiàn)向好態(tài)勢。公司此前提出全年核心利潤增長10%以上的指引，體現(xiàn)了公司的穩(wěn)健經(jīng)營。另外公司在智家業(yè)務(wù)和泛能業(yè)務(wù)的發(fā)展具有潛力，成為公司的主要增長動力。目前公司的動態(tài)市盈率為18x，在行業(yè)中處在不低位置。但鑒于公司的綜合實力和在行業(yè)中轉(zhuǎn)型走在前列，認為應(yīng)當享受一定的龍頭溢價。預(yù)計后續(xù)整體行業(yè)和公司的經(jīng)營向好，建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：用氣需求不及預(yù)期；毛差不及預(yù)期；接駁完工不及預(yù)期
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