>> 中郵證券-興業(yè)礦業(yè)(000426)項目擴產(chǎn)影響產(chǎn)出，短期擾動不改長期向好-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年度報告和2023年度一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.86億元，較上年增長3.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，較上年下降29.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.01億元，較上年下降27.34%。2022年Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.38/-0.56億元，同比變化7.02%/-188.44%，環(huán)比減少31.78%/155.45%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.59/0.14億元，同比減少11.15%/76.96%。公司業(yè)績略低于預期。
銀漫礦業(yè)恢復生產(chǎn)，乾金達、榮邦改擴建影響產(chǎn)量。公司2022年業(yè)績下滑主要由于子公司乾金達礦業(yè)進行二期建設，榮邦礦業(yè)停車技改，總體產(chǎn)量有所下滑，另外唐河時代計提礦業(yè)權(quán)相關(guān)長期資產(chǎn)減值準備0.78億元。分業(yè)務看，公司鋅精粉/錫精粉/含銅銀精粉/鐵精粉/鉛精粉/含鉛銀精粉營收變化32.65%/95.05%/-8.08/-25.36%/-55.84%/52.87%；產(chǎn)量分別變化2.77%/137.58%/84.06%/9.13%/-59.23%/42.19%；銷量分別變化15.89%/68.25%/-4.91%/-1.39%/-49.76%/61.93%。其中鉛精粉產(chǎn)銷量大減由于乾金達礦業(yè)鉛鋅礦石選礦處理量同比減少所致，含銅銀精粉/含鉛銀精粉/錫精粉產(chǎn)量增加主要由于銀漫礦業(yè)選礦處理量同比提升所致。
2023年Q1公司量價承壓。2023年Q1錫價/鋅價同比下跌37.08%/7.63%，乾金達礦業(yè)受采區(qū)二期建設、春節(jié)放假及復工延遲等因素影響，3月20日恢復生產(chǎn)，公司量、價兩端承壓，表現(xiàn)不及預期。
收購博盛礦業(yè)70%股權(quán)，年產(chǎn)權(quán)益金或達1.07噸。根據(jù)公司公告，公司擬以自有資金2.8億元收購甘肅乾金達持有的博盛礦業(yè)70%股權(quán)，標的公司礦山共有黃金資源儲量30.97噸，平均品位為6.74克/噸，目前礦山因改擴建等處于停產(chǎn)狀態(tài)，2024年投產(chǎn)后年礦石生產(chǎn)規(guī)模將達到30萬噸/年，年產(chǎn)黃金將達到1.53噸，公司年產(chǎn)權(quán)益金規(guī)模將達到1.07噸。
擬更名興業(yè)銀錫，市場認知清晰。根據(jù)公司公告，公司擬變更公司中文全稱、英文全稱，證券簡稱由“興業(yè)礦業(yè)”變更至“興業(yè)銀錫”，2022年公司銀錫業(yè)務營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的43.84%，本次更名使市場對公司認知更為清晰，強化品牌效應。
銀價方興未艾，錫價蓄勢待發(fā)。銀、錫是公司主力產(chǎn)品，其中銀價目前仍處于金銀比修復階段，距離前高仍有較大空間，錫的主要下游為電子用錫，從庫存與新增訂單觀察均有復蘇跡象，23年在AI需求帶動下有望提前復蘇。
投資建議：公司坐擁銀漫礦業(yè)等優(yōu)質(zhì)礦山，積極推動復工復產(chǎn)和外延并購，當前儲量、產(chǎn)量均處市場前列，未來有望迎來行業(yè)與基本面共振，我們預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入36.88/53.62/82.43億元，分別同比增長76.83%/45.39%/53.71%；歸母凈利潤分別為13.57/20.36/30.17億元，分別同比增長680.36%/50.03%/48.18%，對應EPS分別為0.74/1.11/1.64元。
以2023年4月28日收盤價為基準，對應2023-2025E對應PE分別為11.81/7.87/5.31倍。維持公司“買入”評級。
風險提示：
項目發(fā)生重大安全事故；項目復產(chǎn)進度不及預期；金屬價格波動等。
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