>> 國泰君安-中化國際(600500)2022年報以及2023一季報點評：碳三產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)業(yè)績，深耕高性能材料-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)盈利預(yù)測以及目標(biāo)價。受化工品需求承壓影響，我們下調(diào)公司2023-2024年EPS為0.42/0.70元（原來為0.76/0.99元），新增2025年EPS為0.81元，結(jié)合可比公司估值，結(jié)合17XPE下調(diào)目標(biāo)價至7.14元（原12.92元），維持“增持”評級。
業(yè)績承壓，靜待下游需求回暖。需求收縮，供給沖擊下化工品需求承壓，公司2022年以及2023Q1業(yè)績不及預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營收874.49億元（+YoY8.25%），歸母凈利潤13.11億元（-YoY39.15%）。剔除揚農(nóng)股份股權(quán)出售收益后收入端同比+18%，歸母凈利潤+159%，扣非后歸母凈利潤同比+93%。2023Q1公司實現(xiàn)營收147.66億元（-YoY21.64%），歸母凈利1.13億元（-YoY71.33%），環(huán)比Q4增長438%。
基礎(chǔ)化工原料、聚合物添加劑板塊有亮點：2022年公司基礎(chǔ)化工原料板塊實現(xiàn)營收81.8億元，同比+71.4%。增量主要來自連云港碳三產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)氧氯丙烷、苯酚以及雙酚A等貢獻(xiàn)業(yè)績。后續(xù)環(huán)氧丙烷等裝置投產(chǎn)將豐富產(chǎn)業(yè)鏈，加速構(gòu)建一體化優(yōu)勢。以橡膠添加劑和塑料添加劑為代表的聚合物添加劑領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收56.26億元，同比+30.21%，增量主要來自泰國圣奧的投產(chǎn)以及海外市場開拓。
著力深耕高性能材料，增長潛力大：公司布局環(huán)氧樹脂、ABS、芳綸、尼龍66等高性能材料公司高性能材料廣泛應(yīng)用于電子信息、新能源、汽車、電子裝備等新興領(lǐng)域，隨下游市場發(fā)展增長潛力足。
風(fēng)險提示:項目進(jìn)展不及預(yù)期,需求不及預(yù)期,原料價格大幅波動。
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