>> 招商證券-安徽合力(600761)出口是增長主要動力，盈利能力進(jìn)一步提升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡小禹 |
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事件：安徽合力披露2023年一季報，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.52億元，yoy+5.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，yoy+35.61%；歸母扣非凈利潤2.17億元，yoy+41.66%。毛利率為18.34%，yoy+2.87pcts；凈利率為6.87%，yoy+1.62pcts。
出口仍是增長的主要驅(qū)動力。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度，叉車行業(yè)銷量為28.47萬輛，同比+1.5%；其中出口銷量8.46萬輛，同比+4.6%；國內(nèi)銷量20萬臺，同比-0.2%。公司作為叉車行業(yè)龍頭，銷量趨勢與行業(yè)一致，出口是增長主力，帶動整體營收增長5.21%，達(dá)到41.52億元，我們預(yù)計(jì)一季度公司出口營收占比相較去年的25.14%進(jìn)一步提升。
出口占比提升疊加原材料成本下降，毛利率同環(huán)比繼續(xù)增長。公司出口毛利率高于內(nèi)銷，2022年出口和內(nèi)銷的毛利率分別為19.35%、15.58%，出口營收占比提升驅(qū)動整體毛利率提升。鋼材價格下降逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)品成本端，因此公司毛利率逐季提升，Q1提升至18.34%，yoy+2.87pcts，qoq+0.11pct。未來隨著全球化、鋰電化加速，鋰電材料降價帶來鋰電池成本下降，毛利率有望進(jìn)一步提升。
研發(fā)投入增長，凈利率提升至6.87%。公司增大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率提升0.73pct；銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定，分別為3.1%、2.37%、0.32%，期間費(fèi)用率合計(jì)為10.81%，yoy+0.95pct。毛利率回升增強(qiáng)盈利能力，公司凈利率同比提升1.62pcts，達(dá)到6.87%，環(huán)比提升0.12pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。公司一季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入達(dá)到82.78%，同比+7.45pcts；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/凈利潤為1.63，22Q1為0.96，現(xiàn)金流量改善，收益質(zhì)量提高。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。4月制造業(yè)回落2.7pcts至49.2，景氣度弱于預(yù)期，反映制造業(yè)需求短期可能承壓，但全年來看，復(fù)蘇的大方向沒有改變，叉車內(nèi)銷有望恢復(fù)增長。國產(chǎn)鋰電叉車在全球的競爭力較強(qiáng)，合力作為龍頭有望抓住鋰電化機(jī)遇，提升海外市占率。同時，公司持續(xù)提升產(chǎn)能，原材料成本價格下降驅(qū)動全年利潤增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為181、203、227億元，歸母凈利潤為11.3、12.9、14.7億元，對應(yīng)PE為13、11、10倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、海外需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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